中材国际公布2021 年三季报：2021 年前三季度公司实现营业收入249.96 亿元，同比增长16.02%；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长1.95%。其中Q3 实现营业收入85.69 亿元，同比增长1.59%；实现归母净利润4.31 亿元，同比下滑34.63%。

    　　2021 前三季度公司新签合同总额359.5 亿元、同比增长20%。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务新签合同同比变动25%、13%、-52%、25%、55%，除环保业务外，其余新签合同均保持增长。

    　　公司2021 年前三年季度实现营业收入249.96 亿元，同比增长16.02%。Q1、Q2、Q3 收入分别同比变动41.30%、19.16%、1.59%。增速逐季放缓，我们认为Q3 增速显著放缓或因收购标的同期业绩下滑所致。

    　　公司2021 年前三季度实现综合毛利率16.72%，同比下降0.32pct，下滑主要原因是期间费用率有所提升。Q1、Q2、Q3 毛利率分别同比变动-1.14%、-0.37%、2.70%，毛利率逐季改善，我们判断Q3 毛利率显著提升主要受会计准则变更影响，部分销售费用计为成本，同口径变化不大。

    　　公司2021 年前三季度资产减值损失占比为0.73%，同比提升0.74%。

    　　公司2021 年前三季度每股经营现金流净额为-0.36 元，同比减少0.31 元/股，主要受市场及政策环境影响，经营成本支出增加所致。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年的EPS 分别为0.77 元、0.91 元、1.09 元，10 月27 日收盘价对应的PE 分别为13.4 倍、11.2倍、9.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失