事件：

    　　公司发布2016 年三季报。前三季度公司实现营业收入19.19 亿元，同比增长12.68%；归母净利润8597 万元，同比减少8.7%，符合申万宏源预期。

    　　投资要点：

    　　前三季度公司售电、售水业务稳定增长。受钢铁行业不景气影响，工业气体行业的联营企业确认的投资收益减少，影响前三季度投资收益整体减少23.7%；同期，农网升级改造、城市供水管网改造投入增加，导致折旧费增加，影响前三季度业绩同比下滑。因今年9 月1 日起，郴州市售水价格上调约24%，水务营收规模有所提高。贷款利率下调及银行存款利息增加导致财务费用减少57%，叠加三季度水电投资收益增加，带动三季度单季业绩同比增长24%。

    　　收购圣达水电20.3406%，年贡献投资收益约2 千万元以上。今年6 月，公司完成圣达水电约20%股权的收购。圣达水电的主要资产系位于四川乐山地区的装机772MW 的安谷水电站。

    　　圣达水电2015 年实现净利润1.3 亿元，对应公司股权部分应享有的投资收益约2650 万元，对公司业绩有积极影响。

    　　东江引水工程及污水处理厂建设持续推进，扩大业务规模。东江引水一、二期工程同步推进建设，总投资21.57 亿元，建成后供水规模将在当前32 万吨/日的基础上新增60 万吨/日，预计2017 年投产。报告期内，郴州市桂阳县政府无偿拨入资金2.97 亿元，专项用于东江引水二期工程。今年10 月，第四污水处理厂一期工程正式投运，规模6 万吨/日，远期规划24万吨/日。第二污水处理厂一期工程正在进行主体工程建设（4 万吨/日），预计年底投运，远期规模8 万吨/日。

    　　公司已在贵州水城设立售电公司，顺应电改异地扩张配售电业务。公司具有多年地电配售电运营经验。16 年1 月公司与贵州水城政府及经开区合资成立配售电公司，迈出异地扩张配售电业务的第一步，将显著扩大公司售电业务规模。我们认为，公司主业地处国网、南网地缘交界处，同两网有着多年的竞争、合作经验。随着国家放开增量配电网运营市场，公司有望凭借多年配电网运营经验，持续扩大配售电业务。

    　　投资评级与估值：参考三季度业绩情况，我们下调公司16-18 年归母净利润预测分别为1.16、1.48 和1.86 亿元（调整前分别为1.32、1.70 和2.10 亿元），对应EPS 分别为0.44、0.56和0.70 元。对应当前股价PE 分别38、30 和24 倍。我们认为受益电改公司将加快外延扩张配售电业务，巨额农网改造资金到位有效优化公司资本结构。公司已取得对外承包工程资质，未来在电网及水电咨询服务方面有望受益“一带一路”。东江水源工程未来运营附加值可期。维持“买入”评级。