公司拥有郴州市及周边地区自来水和电力供应的特许经营权，目前收入主要来自电力、自来水和工业气销售。为把握“郴资桂”一体化带来的发展机遇，公司积极推进东江引水、农网改造、直购电等工程，同时业务延伸至污水处理领域，业绩有望实现快速增长。我们给予该股24.00元的目标价格，首次评级为买入。

    支撑评级的要点

    自来水供应业务，量价均有提升空间。2014年底郴州市正式实行阶梯水价，公司预计平均水价增加0.04元/吨；郴州市水价低于周边城市，基础水价存在约0.4元/吨的提升空间。目前公司32万吨/日的供水能力已经无法满足城市发展的需要，亟需建设新的供水能力。

    东江引水工程正式开工。2014年公司完成非公开发行，募集资金8亿元，加上自有资金约4亿元投入东江引水工程，预计2017年竣工。工程取水点位于东江湖核心保护区，水质为I类。项目将大幅提升公司供水能力，彻底解决郴州用水瓶颈问题。

    争做电改标杆，供电业务盈利弹性大。开放用户和发电企业的直接交易，是推进电力改革的有效切入点。公司计划铺设点对点输电线路，未来除小水电发电量以外，其余购电需求有望全部由华润B厂提供，有限降低购电成本。同时，公司通过实施农网改造、集中抄表等工程，实现线损率降低，进一步提升供电业务盈利。

    评级面临的主要风险

    东江引水工程、污水处理厂建设进度滞后。

    电改政策风险。

    估值

    按照公司增发完成后的最新股本计算，预计公司2014-16年每股收益分别为0.52、0.81和1.05元，对应当前股价市盈率分别为29.8、19.4和14.8倍。公司自来水和电力销售业务正面临积极变化，业绩有望迎来快速增长。首次覆盖给予公司买入评级，目标价24.00元，对应2015年30倍市盈率。