报告摘要:

    十年一剑,终获东江水库取水权。自2000 年开始,公司就致力于将湖南郴州东江水库优质水源引到长株潭衡郴,为此公司邀请专家编制《长株潭衡郴直饮水工程预可研报告》,并获得了郴州、湘潭市的支持,但因工程设计面太广,执行难度较大,项目被暂停。2013 年,在郴州市政府的支持下,公司上报的30 万立方/日东江引水工程获得省发改委的审批,公司终于获得水质不亚于密云水库、千岛湖的东江水库取水权。

    东江引水工程对郴州市及公司意义重大。根据郴州市的规划,未来将致力于推动“郴资桂”城镇群的建设,到2030 年中心城区人口将达100 万,供水需求量达80 万立方/日。但目前郴州地下水位、水质下降,迫切需要有新的供水点。公司水务业务也迎来的大发展期:经过3 年的建设期,到2017 年公司供水能力将由目前的32 万立方/日提升至62 万立方/日;自12 年后,公司一直没有调整水价,预计今明两年将补偿性的上调水价,带动供水业务盈利增长;郴州市将第二、第四污水厂交由公司建设、运营,未来公司将成为郴州市供、排水一体化公司。

    受益于郴州市大发展,网内电力销售有望持续增长。根据郴州“十二五”规划,未来公司将致力于推动有色金属加工、制造业、战略性新兴产业的发展,预计未来年均GDP 增速将达11.6%,有望带动公司售电量的增长。

    继续加大工业气体、余热发电拓展力度。公司立足于电网运营,在输配电及自备电厂发电并网上具有先天优势,可以为工业气体、余热发电客户提供附加的输配电管理业务;公司从04 年开始从事工业气体业务,管理经验丰富,毛利率保持在45%以上,盈利能力远高于行业其它公司。

    公司盈利预测及投资评级。公司通过10 余年的不断努力,取得了东江水库优质水源地的开发权,打开了公司未来业务拓展的空间。预计公司2014年-2016 年EPS 0.78 元0.98 元和1.27 元,对应PE 16、13 和10 倍。公司已经开始从地方性电网运营公司转型成为电网、水务、工业气体、清洁能源利用的环保类公司,公司的成长空间已经打开,未来5 年利润复合增长率20%,给予公司6 个月目标价15.6 元、“强烈推荐”评级。