报告要点

    公司简介

    郴电国际目前主营供电、供水以及工业气体生产,其2013年中报毛利构成中,上述三项业务依次占比58%、10%和29%。通过总结多年发展经验,郴电国际确定了:"以巩固供电、供水主业为基础,以再融资工作为重点,稳健高效拓展项目,规范高效推进管理,凝心聚力,再立新功,再创辉煌,实现郴电国际新跨越"的发展战略。

    供电供水主业夯实公司发展基础

    公司的供电、供水业务均拥有特许经营权,盈利能力相对稳定,因此其电网覆盖的郴州“两区四县”的电力需求以及郴州市城区的用水需求分别是供电和供水业务的驱动因素。根据我们的中性判断,未来数年,公司供电量增速在5%左右,而供水量增速在1%左右。

    积极的对外投资有望带来业绩弹性

    供电、供水等公用事业行业具有前期投资大,经营期盈利相对稳健的特征。为了创造新的利润增长点,近年来公司积极推进对外投资,而其积极的对外投资也将陆续增厚公司的业绩,并有望带来较大的业绩弹性:

    仟信河水电站(12.6MW)、忙糯河水电站(10MW)已于今年投产发电;

    秦皇岛工业气体项目(1.5万方)、邯郸余热发电项目(20MW)均具备投产条件;

    未来公司投资将向清洁能源、节能环保领域倾斜;

    盈利预测与投资评级

    假设公司供电量增速为5%;供水量增速为1%;投资项目进展符合预期;不考虑再融资影响,预计公司2013至2014年EPS分别为0.48、0.56元。考虑到公司正在推进再融资计划,根据公司的发展战略,我们认为其将在清洁能源和节能环保领域持续发力,进而有望为公司的业绩带来较大的弹性,故给予公司推荐评级。

    风险提示:郴州地区来水连续偏枯致公司购电成本大幅提升、钢铁焦化行业景气度大幅回落,全行业出现减产或限产致公司工业气体和余热发电产能利用率不足;