核心观点:

    公司发展战略以公用事业为基础(供水、供电业务)、以能源资源为拓展——余热发电、工业气体、水电开发(现有德能水电70%、湘江水电80%、临沧郴电51%)、矿产资源等。未来在传统业务提供稳定现金流的基础上,将进一步开拓余热发电及工业气体等业务。虽然上述业务受下游工业景气度一定影响、但新项目投产仍将带来一定增长,且考虑到13年湖南来水较为充沛,公司供电及水电业务都较为受益,预计13年盈利同比增长15%,后续发展仍需观察其余热及工业气体部分业务开拓情况。

    结合对各项业务的分析和增速假设,我们预计13~14年EPS将达0.6元、0.67元。参考同行估值水平,给予2013年动态目标PE23倍,对应目标价13.8元,首次给予增持评级。

    风险提示

    1) 宏观经济波动可能导致下游需求受到影响

    2) 上游原材料价格波动带来公司盈利的不确定性