2022 年预告盈利同比增长86%至90%

    　　公司公告2022 年度业绩快报，公司预计实现归母净利润23.8-24.3 亿元，同比增长约86%-90%，2022 年度归母扣非净利润20.7-21.0 亿元，同比增加约92%到94%（我们认为归母扣非净利润中枢较归母净利润中枢低约3亿元主要系政府补助和理财收益），我们认为主要系1）油品和生产服务表现良好；2）公司抓住上游公司增储上产有利时机（主要为母公司中海油“七年行动计划”），工作量大幅增长；3）；公司提质降本增效成果较为显著，巩固了成本优势。公司4Q22 实现归母净利润5.4-5.9 亿元，环比下降27%-33%，4Q22 实现扣非归母净利润4.3-4.6 亿元，环比下降36%-40%，我们认为主要系4Q22 成本上升幅度较大。

    　　关注要点

    　　新产能或将不断释放，未来三年业绩增长有保障。公司公告：陆丰12-3 项目的10 万吨级FPSO将于2023 年8 月投产，我们预计将给公司带来10%以上的业绩增长；同时，公司公告，公司全资子公司中海油能源发展投资管理（香港）有限公司拟与中海油气电集团新加坡国际贸易有限公司、株式会社商船三井、远海液化天然气投资有限公司共同投资成立六家单船公司，总资本金为3.01 亿欧元，其中海油发展香港投资公司投资金额为1.35 亿欧元；该项目将计划新建6 艘17.4 万方LNG船，单船从开工到交船约24-27个月不等，六艘船舶计划于2024 年10 月至2026 年9 月陆续交付。我们认为未来三年内，新产能不断释放，盈利增长有较强保证。

    　　母公司中海油产量高速增长与行业景气度快速提升双轮驱动，公司未来收入有较强保障。我们认为国际高油价叠加国内增储上产、保障能源安全等政策落地，海洋油气工程行业景气度快速提升。我们预计2023 油价仍将保持高位（中金大宗组预测2023 布伦特均价98 美元/桶），且受益于母公司中海油产量高速增长（根据母公司中海油战略指引，2022 年产量为6.2 亿桶油当量，略超2022 年年初指引的6.0-6.1 亿桶油当量；2023/24/25 年产量指引为6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4 亿桶，增速5%-6%）。我们认为这将有效保证公司未来3 年收入的稳定增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到2022 年行业景气度的提升，我们上调公司2022 年盈利预测7%至24 亿元，维持2023 年盈利预测基本不变，并首次引入2024 年盈利预测28 亿元，当前股价对应2023/24 年12x/11x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到高油价带来成本上行，我们维持目标价3.45 元 ，对应2023/24 年14x/13x P/E，较当前股价有13%上行空间。

    　　风险

    　　毛利率承压，海外业务风险。