业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：营业收入314 亿元，同比上升23%；归母净利润18亿元，同比上升37%，毛利率同比下降0.2ppt 至12.4%，符合我们预期。

    　　3Q22 营业收入111 亿元，同比上升12%，环比下降8%；归母净利润8 亿元，同比上升26%，环比上升10%；毛利率14%，同比上升0.7ppt，环比上升2.8ppt，主要受益于增储上产七年行动计划，公司产品、技术服务工作量同比增加，营业收入同比增长；同时公司持续开展降本增效行动，有效管控成本费用，利润同比增长。

    　　发展趋势

    　　国际高油价和国内能源安全双轮驱动，海洋油气工程行业迎来上行周期。我们认为国际高油价叠加国内增储上产、保障能源安全等政策落地，海洋油气工程行业景气度快速恢复。我们预计4Q22 油价仍将保持高位（中金大宗组预测4Q22 布伦特油价100-110 美元/桶），且受益于母公司中海油高水平资本支出（中海油指引2022 年900-1000 亿元）以及“七年行动计划”的战略保障，公司工作量有望持续增长，助力收入水平再创新高。

    　　能源技术服务工作量稳定增长。公司是国内唯一FPSO 一体化服务提供商，FPSO 全产业周期服务业务可为公司提供长期稳定的收入来源。目前陆丰12-3 油田10 万吨级FPSO 建造项目（投资约24 亿元）进度过半，公司预计3Q23 建成投产。我们认为公司能源技术服务工作量的稳定增长为公司营收提供较强保障。

    　　低碳环保与数字化业务贡献主要业绩增量。今年9 月，公司官方微信发布《中长期发展战略》，强调以能源技术服务为核心，以绿色低碳、数字化和新材料新技术产业为支柱。受益于母公司中海油海上风电、光伏技术服务等新能源项目建设，我们预计公司低碳环保与数字化业务或将迎来快速发展，为公司业绩带来较大成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测和3.45 元目标价不变，对应16 倍2022 年市盈率和14 倍2023 年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应2022/2023 年14 倍/12 倍市盈率。

    　　风险

    　　毛利率承压，海外业务风险。