业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：营业收入203 亿元，同比增长30%；归母净利润10亿元，同比增长47%，对应每股盈利0.10 元，业绩符合预期。

    　　2Q22 营业收入121 亿元，同比增长34%，环比增长47%，归母净利润7.3亿元，同比增长52%，环比增长144%，毛利率11.6%，同比减少1.5ppt，环比增长0.8ppt。

    　　1H22 毛利率同比减少0.6ppt，环比减少2.8ppt 至11.3%；经营活动现金流同比增长475%，环比减少44%至15 亿元，主要系公司加强应收账款管理，本期收回上年年底存量应收账款和当期应收账款同比增加。

    　　发展趋势

    　　坚持降本增效，成本竞争优势逐步体现。2021 年以来，公司开展战略成本管理体系建设，不断优化成本管控机制，目前已初具成效。1H22 公司在收入同比大幅增长的情况下，销售费用同比减少2.9%，环比减少23.1%，管理费用同比增加7.7%，环比减少30.2%；同时2Q22 毛利率环比增加0.8ppt 至11.6%。我们认为未来公司坚持成本领先战略，充分发挥成本竞争优势，毛利率有望在2H22-2023 持续改善，进一步提升盈利水平。

    　　国际高油价和国内能源安全双轮驱动，海洋油气工程行业迎来上行周期。我们认为国际高油价叠加国内增储上产、保障能源安全等政策落地，海洋油气工程行业景气度或将迎来上行空间。2Q22 公司签订LNG 运输船项目（二期）框架协议，LNG 产业价值持续提升。我们预计2H22 油价或仍将保持高位（中金大宗组预测2H22 油价100-110 美元/桶），且受益于母公司中海油高水平资本支出（中海油指引2022 年900-1000 亿元）以及“七年行动计划”的战略保障，公司工作量有望持续增长，助力收入水平再创新高。

    　　加快绿色低碳及数字化转型，新兴业务贡献主要业绩增量。1H22 公司低碳环保与数字化板块实现营收33 亿元，同比增长15%；实现营业利润1.6 亿元，同比增长62%。我们判断在国家“双碳”政策背景下，公司将积极践行绿色低碳发展理念，加快推动绿色低碳能源和数字化转型，未来该板块业绩增量有望进一步增长，促进公司高质量发展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测和3.45 元目标价不变，对应16 倍/14 倍2022/2023 年市盈率，存在28%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于12 倍/11 倍2022/2023 年市盈率。

    　　风险

    　　毛利率承压，海外业务风险。