事件：2022 年4 月18 日，公司发布2021 年年报。2021 年，公司实现营收387亿元，同比+17%；实现归母净利润13 亿元，同比-16%。2021 年Q4 单季，公司实现营收132 亿元，同比+5%，环比+33%；归母净利润为-5900 万元。

    点评：

    全年营收稳中有升，资产减值拖累业绩：2021 年，国际原油价格整体呈现震荡上行态势，布油全年均价为71 美元/桶，同比+69%。油价上涨推动油服行业景气度恢复，公司营收稳中有升，毛利率小幅增长0.12pct 至13.2%。2021 年公司计提减值7.50 亿元，其中固定资产减值7.37 亿元，拖累公司业绩。若扣除固定资产减值影响，2021 年公司归母净利润可达18 亿元。

    加快绿色低碳转型，低碳环保与数字化板块利润大幅增长：在“碳达峰、碳中和”

    背景下，公司积极践行绿色低碳发展理念，主营业务调整为能源技术服务、低碳环保与数字化产业、能源物流服务三大业务板块。2021 年能源技术服务业务实现营业收入137 亿元，同比+17%，营业利润8 亿元，同比-16%；低碳环保与数字化板块实现营业收入86 亿元，同比+13%，营业利润4.8 亿元，同比大增50%，贡献明显利润增量；能源物流服务板块营业收入184 亿元，同比增长18%，营业利润5.6 亿元，同比-16%。

    原油供需趋紧，上游资本开支增加驱动油服行业景气向上：中国海油油气增储上产“七年行动计划”持续推进，公司母公司中海油2021 年资本开支为876 亿元，较2020 年774 亿元增长13%，根据中海油的2022 年战略展望，2022 年资本开支预算为900-1000 亿元，较2021 年稳中有升。油价方面，供给端OPEC 和美国页岩油增产缓慢，IEA 预计俄罗斯原油四月将有150 万桶/日的产量退出市场；需求端后疫情时代全球原油需求缓慢恢复，IEA 预计2022 年全球原油需求增长190 万桶/日，油价将维持高位。在高油价和上游资本开支增加的双轮驱动下，国内海洋油服行业将保持景气，公司业绩将持续增长。

    盈利预测、估值与评级：资产减值影响下公司2021 年业绩低于预期，国内市场受疫情影响，公司工程进度或将有所延缓，因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润18.84（下调12%）/ 20.66（下调19%）/ 22.94 亿元，对应EPS 分别为0.19/0.20/0.23 元。考虑到国内上游资本开支增加，“七年行动计划”持续推进，我们仍看好油服行业景气度恢复和公司未来发展前景，因此维持“买入”评级。

    风险提示：国际原油价格波动，中海油资本开支不及预期；工程进度不及预期。