点评

    　　1、2021 年，中海油资本支出有望大幅增长，达到900-1000 亿元，公司将受益。

    　　2 月4 日，中海油发布2021 年战略展望，资本支出有望达到900-1000 亿元。

    　　2021 年中海油国内资本支出占比同比提升10 个百分点，达到72%，叠加总量增长的因素，对应国内资本支出同比增长45%。中海油2021 战略展望提出新建19 个项目，预计有17 个海上项目将于年内投产，并明确2021 年净产量目标为5.45 亿桶至5.55 亿桶，超过2020 年5.28 亿桶的净产量。

    　　2、公司业务主要为油田生产服务，与海上油气产量的相关性较大，与油价的相关性小，业务成长空间较大。

    　　油田生产业务处于油田勘探和开发之后，其业务量与原油和天然气产量相关性更强。公司4 大主营业务主要处于生产板块，与石油公司油气产量和资本支出正相关，受益中海油的油气产量增长。

    　　3、公司的FPSO 业务毛利率较高，且该业务仍处于成长初期。

    　　公司的FPSO 服务业务在亚洲排名第二，在全球排名第六，毛利率连续多年维持在30%左右的水平。公司的很多业务在国内没有竞争对手，并且合同期限普遍较长，体现出行业的高壁垒属性。

    　　盈利预测

    　　中海油的油气产量高速增长，利好国内海上油田生产服务企业。预计2020-2022年营业收入分别为360、390、430 亿元，实现EPS 分别为0.16、0.20、0.25元/股，对应PE 分别为17、13、11 倍，继续给予“增持”