事件描述

    　　内蒙一机公司发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司营业收入为100.10 亿元，同比减少30.24%；归母净利润为8.51 亿元，同比增长3.45%；扣非后归母净利润为8.25 亿元，同比增长3.72%；负债合计122.69 亿元，同比减少0.15%；货币资金50.27 亿元，同比增长7.51%；应收账款9.00 亿元，同比减少21.68%；存货34.69 亿元，同比减少0.71%。2024 年一季度，公司营业收入为22.84 亿元，同比减少11.92%；归母净利润为1.68 亿元，同比减少21.51%；扣非后归母净利润为1.65 亿元，同比减少22.87%；负债合计112.47亿元，同比减少11.80%；货币资金32.67 亿元，同比减少32.34%；应收账款12.25 亿元，同比增长4.17%；存货28.96 亿元，同比减少5.61%。

    　　事件点评

    　　军品订单下降及外贸交付延期导致营收短期承压，降本增效盈利能力持续提升。2023 年，由于军品订单下降，以及外贸产品受外方监造进度影响交付，公司营收同比下降。公司围绕产业链深入开展降本增效，2023 年毛利率同比增加4.67 个百分点达到16.12%，净利率同比增加2.68 个百分点达到8.42%，盈利能力持续提升。2023 年公司研发投入强度再创历史新高，同比增长3.08 个百分点，达到8.29%。

    　　内外贸双轮驱动，积极拓展新领域新业务。公司是我国重要的主战坦克和8×8 轮式装甲车研发制造基地，是中国军工地面突击装备的总装企业，承担“链长”重要职责。公司依托轮履结合、车炮结合优势，在服务陆军基础上拓展到海军、空军、火箭军及武警部队等多军兵种。“十四五”以来，内蒙一机作为外贸产品VT4 的总师单位，积极创新，不断取得新突破。VT4、VT5、VN1、VP11 等多型新产品先后完成研制定型并实现批量出口，实现了军贸产品升级换代。公司积极把握俄乌冲突和部分国家地区需求增加的机遇，加大营销推广力度，影响力不断扩大，外贸业绩有望持续提升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.55\0.60\0.67，对应公司4月26 日收盘价7.96 元，2024-2026 年PE 分别为14. 4\13.2\11.9，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　外贸交付不及预期；内需订单不及预期。