事件:公司4 月24 日发布2022 年报和2023 年一季报,2022 全年实现营收143.5 亿元,YoY+3.9%;归母净利润8.2 亿元,YoY+10.3%;扣非归母净利润8.0 亿元,YoY+15.3%。公司2022 年业绩符合市场预期。1Q23 实现营收25.9 亿元,YoY-7.5%;归母净利润2.1 亿元,YoY+3.8%;扣非归母净利润2.1亿元,YoY+4.2%。2023 年一季报基本符合市场预期。
4Q22 归母净利润与4Q21 基本持平;规模效应推动盈利能力提升。1)单季度看,4Q22 实现营收37.9 亿元,同比减少33.3%;归母净利润2.3 亿元,与4Q21 基本持平。2)盈利能力方面,1Q23 毛利率同比提升0.8ppt 至12.5%,净利率同比提升0.9ppt 至8.2%。全年看,2022 年公司毛利率同比增加1.1ppt至11.5%,净利率同比提升0.3ppt 至5.7%。成本端,2022 年直接材料成本占比同比提升2ppt 至84.2%,规模效应推动公司盈利能力提升。
2022 全年经营计划完成度约104%;客户集中度有所提升。1)公司2022年经营计划主营业务收入为136.8 亿元,主营业务实际收入141.8 亿元,完成度103.7%,公司2023 年经营计划预计主营业务收入为143.8 亿元,相较去年预期值高5.1%。2)分市场看,2022 年国内业务营收135.2 亿元,同比增长11.2%,毛利率同比增长2.7ppt 至11.8%;海外业务营收8.3 亿元,同比减少49.8%,毛利率同比减少13.5ppt 至6.3%。3)民品方向,公司铁路车辆中标国铁车2050台,签订外贸货车1540 台,合同签订19.9 亿元,同比增长32%,市占率保持在6%以上。4)2022 年公司前五大客户销售额107.6 亿元,较2021 年94.7亿元同比增长13.7%,营收占比提升6.4ppt 至74.9%。
持续加大研发投入;利息收入进行会计科目变更影响期间费用率。1)2022年公司期间费用率同比增加1.7ppt 至6.7%,其中1)管理费用率同比下降0.3ppt至3.1%;2)研发费用同比增长36.8%,研发费用率提升1.0ppt 至4.0%,主要是加大研发投入;3)销售费用率与去年基本持平(0.2%);4)财务费用-0.4亿元,去年同期-2.2 亿元,主要是2022 年大额存单委托理财计入投资收益科目,上年结构性存款计入利息收入科目。1Q23 研发费用同比增长9.6%至0.5 亿元,研发费用率同比提升0.3ppt 至1.9%。1Q23 经营活动现金流量净额4.9 亿元,较去年同期-24 亿元明显改善,主要是收到开工款增加经营现金净流入。
投资建议:公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略,公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计2023~2025 年归母净利润分别为9.5 亿元、10.9 亿元、12.1亿元,对应PE 为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期等。