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    　　近日，公司发布2021 年半年报，实现营业收入55.24 亿元，同比增长3.62%；归母净利润3.80 亿元，同比增长0.44%。

    　　简评

    　　上半年业绩稳步提升，全年业绩有望保持稳增

    　　2021H1，公司实现营业收入55.24 亿元（+3.62%）；归母净利润3.80 亿元（+0.44%）。公司依托军品核心业务及部分民品板块的有效支撑，规模效益稳步提升，装备科研立项、竞标及重点项目按序时节点顺利推进，上半年业绩稳定增长。

    　　盈利能力来看，上半年公司毛利率10.06%（-0.60pct），净利率6.89%（-0.17pct），均保持平稳；期间费用率为2.33%（+0.12pct)，亦保持稳定，其中，销售费用为0.10 亿元（+4.91%），管理费用为1.68 亿元（-4.27%），研发费用为 1.09 亿元（+18.84%）。

    　　公司重视研发投入，进行体系化精准立项，稳步推进重点科研和竞标项目，并大力引进优秀人才，积极组织专利申报工作，上半年已申报专利134 项，其中发明专利79 项，全资子公司北创公司研究中心获批“内蒙古自治区研究开发中心”。

    　　订单持续交付情况良好，为中长期业绩提供保障上半年末，公司应收账款7.50 亿元，比期初增长34.59%；存货46.80 亿元，比期初增长18.23%；合同负债111.34 亿元，比期初减少11.30%。说明公司产品已经处在不断交付的阶段，且仍在积极备货，说明订单状况良好，为中长期业绩的稳定增长提供保障。

    　　军品装备、民品铁路车辆业务未来高增长可期

    　　兵器工业“十四五”发展着眼于建设世界一流企业和先进兵器工业体系的目标，加速四个转型，即加速向科技自立自强的创新型企业转型，向需求系统集成转型，向平战转换的现代产业体系转型，向更高质量、更有效率、更优结构、更为安全、更可持续的发展方式转型，为兵器工业集团的所属企业经营发展提供了　　遵循，指明了方向。军品业务，公司作为国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地，主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品，形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。

    　　从民品铁路车辆业务看：2020 年 8 月中国国家铁路集团有限公司出台了《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，纲要提出到 2035 年将率先建成服务安全优质、保障坚强有力、实力国际领先的现代化铁路强国。到 2025年，全面建成更高水平的现代化铁路强国，全面服务和保障社会主义现代化强国建设。民品业务，公司在铁路车辆方面可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6 大系列40 多个型号，覆盖60 吨级直至100 吨级的整车产品，先后通过EN15085、TSI、EC 以及AAR 认证，产品远销东南亚、中亚、非洲等国家和地区。车辆零部件围绕军品、重型汽车、铁路车辆发展，拥有冶炼、铸造、机加、冲压、热处理及试验检测等一整套机械加工综合制造能力，形成以车辆传动、行动、悬挂、大型精密结构件等为核心的零部件产业集群。

    　　强大的综合制造能力，行业领先的自主创新能力公司形成了军民品整机和核心零部件的设计开发、工艺研究和计量检测、试验能力和以车辆传动、悬挂、动辅、大型精密结构件和整机装配等为核心的一整套综合机械制造能力。公司科研技术力量雄厚，拥有特种车辆及传动系统智能制造企业国家重点实验室、国家级企业技术中心、博士后科研工作站、院士专家工作站。设有科研所、工艺研究所、计量检测中心、轮式装甲车辆研发中心和装甲车辆工艺研究中心。目前公司拥有国家级创新平台 2 个，省部级研发（技术）中心 19 个。经过多年的项目建设公司的研发、工艺能力和数字化应用技术、生产能力得到持续升，拥有装甲车辆和铁路车辆总装总调试验，特种装甲钢铸造、传行操系统装配试验、动力辅助系统制造等核心制造技术，形成了服务产品制造包括设计、工艺、质量控制各环节的生产技术体系。

    　　公司在履带和轮式装甲车辆总体集成、关键系统技术设计、匹配与优化、工艺设计、材料技术、防护技术、数字化制造、标准、理化检测、长度精密检测、无损伤检测等方面，积累了深厚的理论基础和型号项目的实践经验。公司履带装备已涵盖轻、中、重全系列发展，同时根据兵器工业集团统一规划，正在构建新一代装甲装备体系建设。轮式装备包括多个基型和变型装备，是我军装甲机械化部队的主干装备。火炮装备为子公司山西北方机械公司研制生产。公司研制生产的装备先后荣获国家科技进步特等奖、国防科技进步特等奖等殊荣。

    　　盈利预测与投资建议：军民品协同发展，2021 年全年业绩向好，维持“买入”评级作为地面兵装龙头，公司业绩将充分受益于军品景气度的提升，以及民品市场的拓展。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为7.51、8.90、10.64 亿元，同比增长分别为14.52%、18.39%、19.65%，相应21 至23 年EPS 分别为0.44、0.53、0.63 元，对应当前股价PE 分别为23、20、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、民品市场拓展不及预期

    　　2、军品订单需求不及预期