苹果汁出口价格上涨推动公司三季报业绩超预期。三季度，中国苹果汁出口均价约为1750 美元/吨，同比上涨87%，且陈果压榨成本相对较低，国投中鲁三季报业绩大幅超出预期。2011 年前三季度公司实现营业收入9.42 亿元，同比增长83.2%；归属于上市公司股东的净利润5224.79 万元，同比实现扭亏。

    摊薄后的每股收益0.259 元，超出我们此前0.15 元的预测。其中，三季度单季公司实现营业收入2.66 亿元，同比增长62.5%；归属于上市公司股东的净利润3140 万元。

    新榨季苹果收购价格高企，加工企业开工率下降处于观望状态。9 月是苹果收获季节，今年由于加工用苹果产量减少，新榨季苹果收购价格达到1300 元/吨以上，极端最高价达到1750 元/吨，同比上涨50%以上。按此价格计算，新榨季苹果汁保本销售价格约为2000 美元/吨，高于目前苹果汁出口均价1850元/吨。目前多数苹果汁加工企业为避免或减少亏损，均降低开工率，观望后市出口价格变化方向，故公司四季度苹果汁销量将低于三季度。

    东欧苹果汁加工业复苏影响中国苹果汁议价能力，预计 2011/12 榨季公司压榨利润“保本微利”可能性大。国内苹果汁加工企业仍在通过谈判方式争取提高苹果汁出口价格，预计11 月后，新榨季出口情况将更明朗。今秋东欧苹果汁加工行业复苏，产量增加且成本低廉，故美国成为四季度国内苹果汁出口重心，出口企业议价能力恐略有下滑。故四季度苹果汁压榨利润维持在“保本微利”的可能性较大，四季度业绩可能低于三季度。

    维持“中性”评级。我们预测公司2011/12/13 年EPS 分别为0.29/0.12/0.21对应市盈率41/101/58 倍。