盈利与预期一致

    公司销售收入同比下滑11％至13.61亿元，因苹果浓缩汁出口量大幅下滑所致。实现盈利7,511万元，同比下滑8.7%。每股收益（全面摊薄）0.37元，同比下滑25％。

    亮点：

    海关统计结果显示，08年公司浓缩苹果汁出口均价1,735美元/吨，同比提高43.6%。

    年内新增存货跌价准备3,785万元，实为平滑09年业绩所用。

    部分子公司所得税减免申请尚未批复，导致08年仍沿用非优惠税率，影响盈利。

    不足：

    海关统计结果显示，08年公司浓缩苹果汁出口量仅96,716吨，同比大幅下滑33.6%。

    09年1-2月，浓缩苹果汁出口量虽同比企稳，但出口均价继续下滑至870美元/吨，其中2月份出口均价仅809美元/吨。

    可预见趋势

    1. 08/09榨季平均生产成本估计在600-700美元/吨，加上期间费用，产品销售均价须至少在800美元/吨以上才有望实现盈利，因此09年初近8万吨存货的获利空间预计有限。

    2. 巴西冷冻橙汁出口价格坚挺，而且远期合约价格趋势向上，我们预计新榨季中国浓缩苹 果汁出口价格有望出现反弹。

    盈利预测调整

    因出口量预期调升但毛利率预期降低而调整今明两年盈利预测，调整后的每股收益分别为0.27元和0.36元。

    估值与投资建议

    公司股价坚挺仍受注资与收购预期影响，但据我们了解，除新湖滨果汁收购有望于新榨季到来前完成外，其他收购与注资预期并不靠谱，提醒市场注意相关风险。我们维持"中性"评级因股价背离现有浓缩果汁业务盈利增长前景，而且注资与收购预期存在很大不确定性。