累计出口吨价高于全国平均：公司四季度仍有部分高价存单，销售吨价约1500 美元；由于新榨季原料收购价格大幅下滑至200-400 元；四季度毛利率高达44%。浓缩果汁价格的暴涨暴跌导致海外客户改变了以往四季度集中签单的方式，季度销量同比下滑约40%，因此单季收入同比下滑50%。公司08 年累计销售浓缩果汁约10 万吨，累计吨价接近2000 美元；由于公司在产品质量上的优势和占据对日出口的优势地位，其出口均价高于全国1600-1700 的平均水平。

    四季度继续计提存货减值，减轻09 年经营压力：09 年签单价格由榨季初800 美元下滑至600-700 美元，因此公司四季度对新榨季早期生产的存货再次计提了3000 多万的存货减值；全年资产减值准备达到6100 万，减轻了09 年上半年的经营压力。

    市场份额向优势企业集中：08 年我国共出口浓缩苹果汁69.3 万吨,中鲁的市场份额约14%，同比持平。从其他厂商披露的信息看；安德利和恒兴果汁的市场份额正在下滑；五大厂商之间的实力逐步分化。08 年国投中鲁凭借大股东的资本实力，进一步扩充产能；随着出口价格大幅下滑，行业过剩产能将逐步淘汰，市场份额将向优势企业集中；中鲁的资本实力和国企背景使其具备行业整合能力。

    09 年出口量已逐步回暖： 09 年1-2 月单月出口量较去年4 季度已明显回暖；这归因于欧洲市场补库存的需求和出口价格的大幅回落。由于波兰08/09 榨季丰产，我们预计上半年出口需求将恢复正常年份的贸易量，但难以重现07 年欧洲减产造成的供需缺口；预计全年出口量可反弹至74万吨左右。

    维持增持评级： 09 年收入的大幅下降不可避免，但运营成本和销售费用也将相应下降；我们预计09 年EPS0.15 元。上半年签单价格已大幅回落至成本线，行业价格风险基本已得到释放；出口量回暖的预期对公司估值构成支撑，我们维持“增持”的评级。