公司上半年完成销售收入47.63亿元，同比下降35.36%，实现营业利润1.41亿元，同比下降40.52%，净利润9399万元，同比下降48.79%，但公司二季度为挽回一季度因冰冻灾害造成的影响而加大产能，销售收入，毛利润和净利润分别较一季度增加18.6%，355%和493%。

    二季度铅锌精矿过剩有增无减，铅锌价格呈单边下跌走势，上海三月期锌跌幅达13.6%，LME期铅跌幅更是高达36.76%，铅锌价格的持续下跌造成公司存货跌价减值有增无减，二季度公司资产减值损失高达9018万，较去年同期增加341%，较一季度更是大幅增加。由于铅锌价下跌已经造成部分矿山亏损出现停减产事件，我们认为铅锌价有望逐渐止稳，但年内公司难以消化存货跌价减值，我们据此调低公司盈利。

    公司二季度硫酸价格较去年同期上涨达到448%，是公司利润主要来源，未来硫酸价格有望高位震荡；加工费水平二季度较一季度变化不大，但锌价下跌给矿山带来很大压力，公司也被迫小幅调低了加工费。7月份电价上调将给公司带来较大压力，预计全年减少利润在4000万左右。国内铟价在4月份冲高后逐渐回落在4000元/千克，镉价则在5月份后出现下跌，现在价格在5万元/吨左右，全年稀贵金属利润仍然可观。

    由于电价的上调和存货减值的增加，我们调低公司盈利，预计2008-2010年EPS为0.38元，0.44元，0.51元。由于A股市场估值水平大幅下降，虽然公司估值不高，我们仍维持"观望"评级。