2011年上半年公司实现营业收入9.70亿元，同比增长9.95%；

    归属母公司所有者的净利润5,191万元，同比增长1.40%，EPS为0.32元。2季度公司实现营业收入4.89亿元，同比增长1.48%，环比增长1.88%；归属母公司所有者的净利润2,588万元，同比下滑11.49%，环比下滑0.54%，EPS为0.16元。

    经营净现金流持续向好。尽管受下游汽车需求景气度下降影响原材料价格上涨压力，公司收入、净利润增速均明显下滑，但公司经营净现金流持续向好：2011年上半年公司实现经营现金流净额1.9亿元，同比大幅增长1.4倍，并未出现像其他零部件企业经营现金流大幅恶化的现象。

    上半年毛利率同比下降3.2个百分点，期间费用率同比下降2.4个百分点。上半年公司综合毛利率为19.94%，同比下降3.22个百分点。2季度公司综合毛利率为20.03%，环比上升0.19个百分点。公司主要原材料是钢材和铝，受原材料价格上涨以及下游需求减缓影响，公司综合毛利率同比有所下降。上半年公司期间费用率为12.00%，同比下降2.42个百分点。2季度公司期间费用率为11.94%，环比下降0.12个百分点。费用率的下降主要系加强销售、管理费用控制。

    营业增长与下游汽车销量增长基本同步。公司为汽车用活塞龙头，营业增长与下游汽车销量基本同步。2011年上半年，我国汽车销量增长3.4%，公司营业收入增长9.95%，略好于下游汽车销量增长。细分产品来看，上半年公司汽车用活塞实现收入5.4亿元，同比增长8.8%；船用活塞收入0.4亿元，同比增长7.2%；特种合金收入2.7亿元，同比增长7.7%。下半年在汽车销量维稳并稍有好转的情况下，预计公司收入将同步稳定增长。

    盈利预测与评级。考虑上半下游汽车需求减缓超预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.7元、0.88元，1.02元，当前收盘价计算，动态PE分别为18倍、14倍、12倍。考虑下游需求减缓导致公司业绩增长低于我们预期，下调公司投资评级至“增持”。

    风险提示。下游整车销量持续低迷风险，原材料价格未能如期回调风险等。