业绩简评

    　　2026 年4 月29 日，东方证券发布2026 年一季度业绩。26Q1 年东方证券实现营业收入40.90 亿元，同比增长5.29%；归母净利润15.87 亿元，同比增长10.55%；ROE1.94%（未年化），同比增加0.15pct。分业务条线来看，26Q1 公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为23%/9%/42%/82%/-24%，占比分别为21%/9%/10%/10%/39%。

    　　经营分析

    　　经纪及两融业务：26Q1 公司经纪业务净收入8.62 亿元，同比增长23%,主要受益于26Q1 日均股基成交额同比增长78%。2025 年公司新增客户数39 万户，新开户引入资产741 亿元，分别同比提升45%/41%，为26 年经纪业务增长筑牢基础。26Q1 公司利息净收入4.02 亿元，同比增长82%，主要是利息收入增长、利息支出减少所致。26Q1 末公司融出资金规模408 亿元，同比增长45%、环比增长4%，市占率较2025 年末提升至1.56%。

    　　投行业务：26Q1 公司投行净收入3.49 亿元，同比增长9%。根据wind 数据，公司26Q1 股权、债权承销规模（上市日口径）分别为9/1,378 亿元，同比增速为-86%/16%。

    　　资管业务：26Q1 公司资管业务净收入4.28 亿元，同比增长42%，判断归因资管规模扩张及业绩报酬增长。截至26Q1 末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,850/1,750 亿元，与年初基本持平，2025 年东方红及汇添富的利润贡献度合计为17%。

    　　投资业务：26Q1 公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）16.02 亿元，同比减少24%，判断系权益自营收入下滑及25Q1 基数较高所致。从金融资产规模来看，26Q1 末规模合计2,319 亿元，较年初环比下降7%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　东方证券资管业务具备优势，收购上海证券后资产规模排名有望提升，预计2026-2028 年归母净利润增速为16%/9%/10%，BPS 为9.97/10.62/11.33 元，现价对应PB 为0.94/0.88/0.82 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。