2025 年年报概况:东方证券2025 年实现营业收入153.58 亿元，同比+26.18%；实现归母净利润56.34 亿元，同比+68.16%；基本每股收益0.65 元，同比+75.68%；加权平均净资产收益率6.99%，同比+2.85 个百分点。2025 年末期拟10 派2.00 元（含税）。

    　　点评：1.股基交易量市占率明显回升，代销业务明显回暖，合并口径经纪业务手续费净收入同比+16.13%。2.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+28.60%。3.券商资管业务企稳回暖，公募基金业务收入贡献回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.27%。4.权益自营实现较高收入增长贡献，客需收入占比持续上升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+39.02%。5.两融余额市占率稳中有升，股票质押风险进一步出清，合并口径利息净收入同比-12.64%。

    　　投资建议:报告期内公司财富管理业务向客户价值创造导向全面转型，客户规模、股基交易量市占率、产品销售等核心指标实现全面回升；一级市场回暖复苏，股权融资业务把握机遇实现显著改善，债权融资业务延续增势再创佳绩；券商资管业务“二次创业”成效初显，管理规模和业务收入双双企稳回升；权益自营业务实现较高增长贡献，固收自营通过多元化投资有效增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；年末两融余额再创历史新高、市场份额稳中有升，股票质押风险进一步出清、信用减值已降至近年来最低。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为0.66 元、0.70 元，BVPS 分别为9.79 元、10.22 元，按4 月16 日收盘价9.28 元计算，对应P/B 分别为0.95 倍、0.91 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差