业绩简评

    　　2026 年3 月27 日，东方证券发布2025 年业绩。2025 年东方证券实现营业收入153.58 亿元，同比增长26.18%；归母净利润56.34亿元，同比增长68.16%，与预告基本一致,符合预期；ROE6.99%，同比增加2.85pct。25Q4 实现归母净利润5.23 亿元，同比增长986%，环比减少68%。分业务条线来看，2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为16%/29%/1%/-13%/37%，占比分别为19%/10%/9%/8%/44%。2025 年全年26.99 亿元，分红率约48%。

    　　经营分析

    　　经纪及两融业务：2025 年公司经纪业务净收入29.16 亿元，同比增长16%。代理买卖证券收入同比增长53%,主要受益于2025 年日均成交额同比增长70%，公司新增客户数39 万户，新开户引入资产741 亿元，分别同比提升45%/41%，分支机构市占率1.34%，同比提高0.34pct。代销金融产品收入同比增长25%，代销金融产品规模2,286 亿元，同比增长56%。截至2025 年末，公司投顾规模172 亿元,复投率76%，位居行业前列。2025 年公司利息净收入11.54 亿元，同比减少13%，主要原因是卖出回购金融资产及拆入资金利息支出同比增加。两融利息收入同比增长19%，公司融资融券余额378 亿元，同比增长38%，市占率1.49%，同比提高0.02pct。

    　　投行业务：2025 年公司投行净收入15.02 亿元，同比增长29%。

    　　根据wind 数据，公司2025 年股权、债权承销规模（上市日口径）分别为150/5,735 亿元，股权承销市占率同比提高0.5pct，记账式附息国债、国开行、农发行金融债承销均居行业第一。

    　　资管业务：2025 年公司资管业务净收入13.58 亿元，同比增长1%。

    　　截至2025 年末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,862/1,732 亿元，同比增长37%/24%。东方红及汇添富对公司的利润贡献度合计为17%。

    　　投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）67.26 亿元，同比增长37%。

    　　从金融资产来看，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资分别同比增长22%/0%/-13%/66%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　东方证券含“基”量高，投行业务市占率提升。预计2026-2028 年归母净利润增速为17%/10%/10%，BPS 为9.97/10.63/11.36 元，现价对应PB 为0.91/0.86/0.80 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。