整体业绩较为稳健。公司披露三季报，Q3 实现营业收入50.00 亿元，同比+5.7%；归母净利润9.56 亿元，同比-29.5%；前三季度实现营收136.95 亿元，同比+13.9%；实现归母净利润28.57 亿元，同比+42.7%。

    　　加权平均ROE3.67%，较去年同期增加0.88 pct。Q3 公司总资产3569亿元，同比-2.7%；去除代理款项杠杆倍数为3.4 倍，同比提升0.09。

    　　泛资管业务收入略有下滑。规模及业绩提成下滑，Q3 公司实现资管业务净收入4.74 亿元，同比-28.1%，前三季度资管业务净收入16.17 亿元，同比-21.3%。市场交投萎缩，但公司经纪业务收入下滑幅度低于市场。公司Q3 经纪业务净收入6.89 亿元，同比-9.0%，前三季度收入21.57 亿元，同比-6.8%。据wind，Q3 市场日均成交额为7965 亿元，同比-13%。投行业务受到市场节奏影响，略有下滑。公司三季度投行业务手续费净收入为4.55 亿元，同比下降-11.3%，前三季度投行业务净收入11.89 亿元，同比-13.3%。据wind 发行日数据，23Q3 全市场股权融资额2761 亿元，同比-45%；公司Q3 股权承销金额47 亿元同比下降17%；债券总承销金额645.9 亿元，同比下降20.2%。

    　　泛自营业务方面业绩表现略有收缩。公司Q3 投资收益+公允价值变动损益实现收入10.36 亿元，同比减少17.8%，公司前三季度实现29.01亿元，同比上升52.5%。公司交易性金融资产1057 亿元，同比+26%；衍生金融资产11.28 亿元，同比+11%。

    　　盈利预测与投资建议：随着资本市场回暖，泛财富管理有望显著改善，公司非方向性转型持续推进，资管业务具有领先优势。预计公司23-24年归母净利润为43.5 亿元、48.0 亿元。公司近五年PB 中枢在0.9-1.9倍，给予2023 年1.2xPB 估值，对应A 股合理价值为11.23 元/股，根据A/H 股溢价，对应H 股合理价值4.62 港元/股，均维持 “买入”评级。（HKD/CNY=0.94）

    　　风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场政策调整等。