事件：公司近日发布2023年中报，实现营业收入86.95亿元，同比增19.2%，归母净利润19.01 亿元，同比增193.7%，EPS 为0.21 元。

    　　自营业务规模再获佳绩，投资业务增长驱动业绩。上半年，公司自营业务规模为1420.53 亿元，较2022 年末增加10.53%。其中，股票/基金/债券/其他自营规模分别50.46/61.42/1223.12/85.52 亿，较2022 年末分别+8.07/-18.9/+117.26/+28.88 亿。权益类自营投资方面秉持风控为首、稳健发展的思路，高股息策略表现良好，目前共为4只科创板股票进行做市，在交易所评价中均取得A 类评级，获评上海证券交易所“2022 年度先锋科创板股票做市商”称号。固定收益业务方面，全资产境内外销售交易平台搭建初具雏形，推动自营向销售交易、境内客户向境外客户、以及利率品种向FICC 全品种覆盖和拓展，业绩保持行业前列。场外衍生品业务方面，报告期内公司场外期权交易规模737.58 亿元，同比增加72.28%；收益互换交易规模194.19 亿，同比增加100.32%。另类投资业务方面，截至报告期末，东证创新股权业务投资规模45.64 亿元，较2022 年末增14.1%。报告期内东证创投实现营业收入4.56 亿元，同比增4.11%。

    　　财富管理转型持续推进，创造新增长点。公司持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式的转变，全面提升服务体系，形成多业务协同矩阵。截至报告期末，证券经纪业务收入市占率1.66%，行业排名第20 名，市占率排名与去年持平（数据源来自于证券业协会月报）。

    　　公司累计新增开户数15 万户，公司客户数为258 万户，托管资产总额人民币7,890 亿元，其中，公司共有机构客户6,415 户，资产规模达人民币4,408 亿元。基金投顾买方服务模式存续服务客户14.7 万人，规模较年初继续增长2.4%至152.6 亿元，随着基金投顾试点转常规，盈利贡献有望继续提升。

    　　券商资管业务营收下滑，东证资本扭亏为盈。截至报告期末，东证资管受托资产管理规模2632.92 亿元，较2022 年末降7.54%。其中， 集合/ 单一/ 专项资管及券商公募基金规模分别为394/181/99/1959 亿，较2022 年末分别为-90/-3/-8/-113 亿。东证资管近七年股票投资主动管理收益率100.12%，排名行业第6 位，较2022年末后退4 位，实现营业收入11.84 亿元，同比-21.01%；实现净利润3.89 亿元，同比-21.73%；东证资本积极寻找抗周期行业及“卡脖子”领域优质投资机会，截至报告期末，东证资本管理规模163.86 亿元，较2022 年末增加7.92%。东证资本实现营业收入2.18 亿元，实现净利润1.05 亿元，同比扭亏为盈。

    　　基于公司投资业务的高速增长，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为216.86、242.48、270.18 亿元，同比增速分别为15.79%、11.82%、11.42%。归母净利润分别为47.49、52.68、65.90 亿元，同比增速分别为57.76%、10.91%、25.11%。EPS 分别为0.56、0.62、0.78元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2023 年17.66 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：权益市场波动加剧、政策落地不及预期、业务开展不及预期。