事件：

    　　东方证券发布半年报，23H1 实现营业收入87 亿，同比+19.2%；归母净利润19 亿，同比+193.7%；ROE2.44%，较去年同期增加1.58pct。23Q2 单季度营业收入43 亿，同比+2.1%，环比-4.0%；归母净利润5 亿，同比+12.9%，环比-66.9%。

    　　收费类业务：权益市场波动影响财富及资管业务收入1）2023H1 公司经纪业务手续费净收入为15 亿，同比-5.7%。（1）上半年，公司代销各类金融产品668 亿，同比+12%；（2）公司权益类产品保有规模人民币 473 亿元， 较期初下降1.50%，位居券商中第11；（3）代理股基交易金额2.23 万亿，同比-4%。

    　　2）2023H1 公司资管业务实现收入17 亿，同比-18%。（1）东证资管实现净利润4 亿，同比-22%；但公司净收入依然排名券商资管第1，七年股票投资主动管理收益率超100%，排名行业第6。（2）汇添富基金净利润8.0亿，同比-21%；期末管理规模超1.1 万亿，其中公募超8700 亿。

    　　3）2023H1 公司投行实现收入7 亿元，同比-14.6%。（1）公司IPO 规模29 亿，同比-36%；IPO 家数2 家，较去年同期减少1 家；（2）再融资规模28 亿，同比-63%。（3）债承1824 亿，行业第8。

    　　资金业务：投资业务表现明显优于去年同期

    　　1）2023H1 公司投资业务实现收入15 亿，同比+269%，公司总体积极把握住了上半年资本市场结构性机会。半年末，公司自营交易及机构销售交易业务余额1421 亿，较去年末+11%。

    　　2） 2023H1 公司利息净收入大幅增长46%至10 亿元。主要系融资利息支出减少、买入返售金融资产利息收入增加。期末两融余额197 亿，较去年末+1.83%

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑下半年资本市场有望逐步修复，维持盈利预测，23/24/25 年营收分别为252/303/349 亿，同比35%/20%/15%;归母净利润分别为49/57/66 亿，同比+64%/+16%/+16%，CAGR 为30%；EPS 分别为0.58/0.67/0.78 元/股。我们认为公司短期业绩修复反弹力度强劲，并结合公司历史情况，在当前时点给予公司23 年1.5 倍PB，目标价12.78 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险。