事件：公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入102.25 亿元，同比增长19.66%；实现归母净利润16.17 亿元，同比降低5.29%。

    　　风电：装机规模稳步增长，优质资产支撑发电量水平截至2022 年6 月30 日，公司控股装机容量为567.79 万千瓦，累计转商运项目容量达556.73 万千瓦，同比增长3.84%。同时，得益于风电项目资源的优质性，在2022H1 全国风资源水平同比明显下滑的情况下，公司风电可利用小时数仍达到1349 小时，高出全国平均可利用小时数195 小时，机组平均可利用率达98.31%，同期增长0.02pct，弃风率为8.65%，同比下降1.8pct。资产的优质性对发电量水平产生显著支撑作用，2022H1 公司控股风电场实现发电量75.75 亿千瓦时，同比增长 0.37%。项目储备方面，公司2022H1 新增核准容量27.15 万千瓦，截至6 月末，公司在建项目容量为67.33 万千瓦，累计核准未开工项目容量为162 万千瓦，风资源协议总容量达5240.25 万千瓦，资源储备量丰富。

    　　天然气：管网覆盖范围扩张带动输气量稳步增加，售气毛利有所提升公司天然气管网重点项目建设持续推进，截至2022 年6 月30 日，公司累计运营管线达7934.83 公里，同比增长11.95%，省内“一张网”布局逐步成型。依托于官网覆盖范围优势，公司中下游天然气市场持续拓展，2022H1年新增各类用户57373 户，累计拥有用户数量达538309 户。伴随市场快速扩张，公司售气量稳步增长，2022H1 售气量达21.87 亿立方米，同比增长 3%，量价双增带动天然气板块收入显著提高。售气结构方面，2022 年公司批发气量11.65 亿立方米，同比下降9.57%；零售气量9.74 亿立方米，同比增长22.9%。零售气量占比提高带动天然气板块毛利水平上升，公司天然气业务盈利水平不断提高。

    　　唐山 LNG 项目建设进展顺利，有望按期投产

    　　主体工程方面，接收站一阶段工程项目总体进度完成 84%，配套3#码头工程项目总体进度完成92%；外输管线方面，曹妃甸—宝坻段、宝坻—永清段完成全部管道焊接。唐山LNG 项目总体进展顺利，其投产后将显著增强公司供气能力，进一步强化公司京津冀地区主要天然气运营商地位。

    　　盈利预测与估值：考虑公司两大主营业务规模稳健增长，叠加唐山 LNG 项目稳步推进，我们略微上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为23.77、30.40、36.08 亿元，对应PE 为 21.48、16.79、14.15 倍，给予2023 年目标价14.60 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：天然气价格波动，唐山 LNG 项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。