事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入159.9 亿元，同比增长27.8%；实现归母净利润21.6 亿元，同比增长43.0%。

    可再生能源：“装机增长+优质资源”助力业绩高增公司2021 年风力（光伏）发电业务实现营业收入61.5 亿元，同比增长38.3%；贡献毛利37.7 亿元，同比增长39.0%。原因在于：一方面，公司多个风电项目投产，2021 年累计转商业运营项目容量达536.3 万千瓦，同比增长21.9%；另一方面，得益于项目地优质风力资源，2021 年公司控股风电场平均利用小时数达2501 小时，同比增加81 小时。“装机增长+优质资源”双重助力下，公司2021 年控股风电场发电量达134.7 亿千瓦时，同比增长36.3%，发电量大幅增加带动业绩高增。项目储备方面，2021 年公司核准及在建风电项目容量达209.2 万千瓦，协议风电容量达4910.3 万千瓦，资源储备充足有望助力公司风电业务长期稳定增长。

    天然气：市场依托管线优势快速扩张，带动售气量稳步增长公司2021 年累计运营天然气管道7604.75 公里，分输站25 座，门站19 座，各类型基建项目均保持增长，天然气输气网络进一步完善。依托于管线长度及输气网络优势，公司中下游天然气市场持续拓展，2021 年新增各类用户50082 户，累计拥有用户数量达480936 户。伴随市场快速扩张，公司售气量稳步增长，2021 年总售气量达38.08 亿立方米，同比增长8.03%，量价双增带动天然气板块收入大幅提高，2021 年公司实现天然气销售收入95.2 亿元，同比增长21.62%。售气结构方面，2021 年公司批发气量20.81亿立方米，同比下降0.51%；零售气量16.32 亿立方米，同比增长20.81%。

    零售气量占比持续提高带动天然气板块毛利水平提升，公司天然气业务盈利水平有望进一步改善。

    唐山LNG 项目总体进展顺利，有望按期投产

    主体工程方面，一阶段4 座储罐均完成气压升顶，内罐焊接完成 75%，安装单位已进场进行钢结构安装，二阶段多个储罐也已进入施工阶段；外输管线方面，曹妃甸-宝坻段及宝坻-永清段两大管线均完成主体焊接。唐山LNG 项目总体进展顺利，有望按期投产。

    盈利预测与估值：考虑公司两大主营业务规模稳健增长，叠加唐山LNG 项目稳步推进，预计公司2022-2023 年归母净利润为23.1、30.0 亿元，对应PE 为24.57、18.91 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：天然气价格波动，唐山LNG 项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。