2021 年业绩大幅增长，符合预期。公司2021 年实现营收96.35 亿元，同比+119.65%；归母净利润21.5 亿元，同比+200.61%。其中21Q4 由于上游原材料价格持续上涨，而自身产品价格从高位回落，业绩出现一定下滑，21Q4 单季度实现营收22.86 亿元，同比-11.46%；归母净利润3.27 亿元，同比-44.18%。整体上公司业绩符合我们预期。

    　　主要产品量价齐升，带动公司业绩增长。公司主要产品苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯在21 年均量价齐升。其中苯酚产量51.57 万吨，同比+75%，21 年均价7753 元/吨，同比+2148 元/吨；丙酮产量31.75 万吨，同比+78%，21年均价5736 元/吨，同比-406 元/吨；双酚A 产量25.47 万吨，同比+4%，21年均价19513 元/吨，同比+9764 元/吨；聚碳酸酯产量13.9 万吨，同比基本持平，21 年均价20629 元/吨，同比+8644 元/吨。公司主要产品价格大幅增长，带动21 年毛利率水平达到31.01%，同比+5.42pct。

    　　在建碳酸二甲酯（DMC）、丙烷脱氢+聚丙烯项目，将于22-23 年逐步投产放量。公司募投10 万吨DMC 项目有望在22 年建成投产，并且由于技术的先进性，可以进军电解液市场，由此迈入新能源领域。60 万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目预计在23 年建成投产，在满足自身原料丙烯需求的同时，迈入通用塑料市场。

    　　展望未来，我们持续看好公司所在的酚酮产业链高景气周期，在下游环氧树脂和聚碳酸酯产能扩张的拉动下，行业供需仍然处在偏紧的格局。随着募投项目的投产，公司在原材料端更加自主可控，产业链一体化发展下，公司整体抗风险能力逐步增强，成本优势将更加突出。

    　　投资建议：由于2022 年原油价格大幅上涨，我们认为可能对产业链产生一定冲击，下调22/23 年盈利预测（原24/28 亿），新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润22.6/24.6/27.5 亿元，EPS=4.11/4.48/5.01元，当前股价对应PE=10.7/9.8/8.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目进度不达预期；主要产品价格下滑；上游原材料价格上涨等。