中国移动发布2026 年一季度业绩：公司营业收入同比增长1.0%至2665 亿元；归母净利润同比下降4.2%至293 亿元，高于我们此前预测（285 亿元），主要受到增值税调整的影响。据工信部统计，2026 年1-2 月国内电信业务收入累计完成2904 亿元，同比下降1.7%，而公司1Q26 主营业务收入下滑1.1%至2199 亿元，下滑幅度小于行业均值，彰显了龙头厂商的经营韧性。数智化时代，公司在“AI+”赛道迎来了更广阔的发展机遇，网、云、端各项业务均有望受益，长期而言，我们看好公司作为全球电信运营商龙头的竞争力，维持“买入”评级。

    　　通信服务、算力服务、智能服务三大主业平稳发展公司1Q25 主营业务收入小幅下滑1.1%至2199 亿元，其他业务收入同比增长12.7%至466 亿元，通信服务、算力服务、智能服务三大主业保持平稳发展。具体而言，截至1Q26 末，公司移动客户数较2025 年末净增加376万至10.09 亿户，宽带网络客户数较2025 年末净增加390 万至3.33 亿户，物联卡连接数较2025 年末净增加2233 万至15.04 亿户，公司基本盘业务稳固的同时，AI 时代万物互联需求也在为连接业务带来新的发展机遇。总体而言，我们关注到国内AI 应用、AI 模型正处于蓬勃发展期，公司作为国内算力基础设施建设的国家队、主力军，其数据中心、云计算等业务有望受益于本轮AI 产业的发展，成为新的收入增长极。

    　　毛利率受增值税影响略有下降，高效成本管控持续推进盈利能力方面，公司1Q26 毛利率为25.35%，同比下降1.57pct，主要受到增值税调整的影响。整体而言，公司保持着出色的成本费用管控能力，1Q26网络运营及支撑成本同比下降0.87%至751.7 亿元，折旧摊销费用同比下降0.49%至476.9 亿元，体现了公司经营效率的提升；雇员薪酬及相关成本同比增长1.12%至375.7 亿元，主要系公司全面发力AI 领域，加大了对研发人员的招聘及激励。综合而言，我们看好公司作为全球领先通信运营商的长期盈利能力及竞争力，随着公司科技转型的逐步推进，增值税调整对业绩带来的短期影响有望逐步得到缓解。

    　　看好公司长期发展潜力，维持“买入”

    　　我们看好公司的发展潜力，维持盈利预测不变，预计其26-28 年归母净利润为1302/1342/1384 亿元，预计其26-28 年BPS 为67.22/68.84/70.53 元。

    　　公司拥有较高的盈利能力及数智化时代的长期增长潜力，我们维持A 股目标价不变，给予A 股1.7 倍2026 年PB（全球可比公司平均：1.45），对应目标价114.3 元；参考过去一个月公司AH 股溢价率均值33.59%，给予H 股1.29 倍2026 年PB，对应目标价97.5 港币（前值：94.4 港币，基于37.59% AH 股溢价率），维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。