事件：近日，中国移动发布2024H1业绩报告，实现营收5，467亿元/+3.0%，其中主营收入 4，636 亿元/+2.5%；EBITDA 1，823 亿元，占主营业务收入比39.3%；归母净利润802亿元/+5.3%。24Q2单季来看，实现营收2830.37亿元/+1.09%；归母净利润505.92亿元/+5.17%，整体利润保持较快增速。

    　　5G高渗透率下基本盘发展稳健，“第二曲线”数智化转型收入边际改善。

    　　截止2024H1，个人市场（C）收入2，552亿元，移动客户突破10亿户，其中5G网络客户达5.14亿户，渗透率达51.4%。移动ARPU达51.0元，保持行业领先。家庭市场（H）收入698亿元/+7.5%，家庭宽带客户达2.72亿户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率为 33.5%，较 2023 年底提升 3.5pct。

    　　政企市场（B）收入1，120亿元/+7.3%，政企客户数达到3，038万家，持续深入布局新赛道赋能产业应用发展。其中移动云收入504亿元/+19.3%，laaS+PaaS收入份额稳居业界前五。新兴市场（N）收入达266亿元/+13.2%，全面推进服务“一带一路”建设、数字内容及金融科技领域数字化转型升级。企业改革红利有效释放，"AI+”行动取得突破，数据全产业链估值溢价。

    　　2024H1派息每股2.60港元/+7.0%，2024年全年派息率较2023年有望进一步提升。公司不断打造数万个"5G+”"AI+”项目应用，有效支撑传统产业转型升级，大力发展战略性新兴产业，前瞻布局未来产业。伴随新质生产力不断推进发展，我们认为运营商兼具进攻与防守性质，作为央企科技引领代表，数据、算力和算法全产业链布局，受益算网基建新变革有望超预期，特别是运营商“第二成长曲线”数智化云业务拓展赋能产业转型升级，持续稳定的较高成长性有望带来估值提升；同时，运营商盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，中长期投资价值凸显。

    　　投资建议：结合公司最新业绩情况，给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1393.22亿元、1472.90亿元、1559.07亿元，对应EPS为6.50元、6.87元、7.27元，对应PE为16.00倍、15.14倍、14.30倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：云业务增长不及预期的风险；网络安全不确定性的风险；用户数量下降的风险等。