公司发布2024 年半年度报告，2024 年半年度实现营业收入5467.44 亿元，同比增长3%；实现归母净利润802.01 亿元，同比增长5.3%。EBITDA 实现1823 亿元，占主营业务收入比为 39.3%，EBITDA 率为33.3%。公司2024 年中期派息每股2.6 港元，同比增长7%。

    　　公司营收利润实现双增长，主营业务稳定增长，数字化转型收入快速增长。

    　　24H1 公司主营业务收入达到4636 亿元，同比增长 2.5%。其中数字化转型收入包括个人市场新业务、家庭市场智慧家庭、政企市场DICT、物联网、专线以及新型市场收入等，实现了11%的增长，达到1471 亿元，占比31.7%。

    　　24H1 盈利能力持续增强，毛利率为30.81%，同比提升2pct，归母净利率为14.7%，同比提升0.32pct，主要源于收入增长及成本有效管控。24H1 公司四大费用率合计12.36%，同比提升0.88pct。

    　　CHBN 四轮协同促进，收入结构持续优化。2024 年上半年，个人市场收入达到 2551.8 亿元，同比下降1.6%；家庭市场收入达到698.4 亿元，同比增长 7.5%；政企市场收入达1119.7 亿元，同比增长7.3%；新兴市场收入达266.1 亿元，同比增长13.2%。CHBN 中，HBN 收入占比达到45%，同比提升2.3pct。

    　　资本开支加速推进数智化基础设施完善，加速实现大模型规模化商用布局。

    　　24H1 资本开支640 亿元，全年预计1,730 亿元，同比下降4%。公司深化战略转型，“两个新型”升级持续推进新型信息基础设施的完善、以及新型信息服务体系优化；“BASIC6”及“AI+”行动取得显著突破。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1415/1503/1585 亿元，对应PE 分别为16/15/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；AI 产业落地不及预期等。