投资要点

    　　事件：

    　　公司发布2024 年半年度报告，营业收入为5467.44 亿元，同比增长3.02%，其中，主营业务收入为4635.89 亿元，同比增长2.50%；归母净利润为802.01 亿元，同比增长5.29%；扣非归母净利润为730.38 亿元，同比增长4.60%。经营性活动现金净流量为1313.77 亿元，同比下降18.16%。

    　　5G 用户渗透率突破50%，移动用户数突破10 亿公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展个人市场，2024 年H1，移动客户数突破10亿，净增926 万户，其中5G 网络客户达到5.14 亿户，净增0.49 亿户，渗透率达到51.4%。移动ARUP 为51.0 元/户/月，同比下降2.67%。

    　　深耕政企市场，大力拓展移动云

    　　2024 年H1，政企市场收入达到1120 亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3038万家，净增201 万家；公司在全行业公开招标市场中标份额为18.4%，较2023 年提升4.1 个百分点，保持全行业领先；移动云收入为504 亿元，同比增长19.3%。

    　　“双千兆”网络保持领先，持续推进5G-A 商用部署公司上半年资本开支完成640 亿元，其中5G 网络投资为314 亿元，累计开通5G基站超229 万个，净增35.1 万个。公司聚焦RedCap、三载波聚合、通感一体化等能力提升，已在超280 个城市推进5G-A 商用部署，计划今年将扩展至超300 个城市。公司分场景精准建设千兆宽带能力，截至2024 年6 月底，全国市县城区100%、乡村97%以上具备千兆平台能力，千兆覆盖住户达到4.38 亿户。

    　　盈利稳定增长，上调“买入”评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76 亿元，同比增速分别为5.99%/5.74%/5.20% ； 归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38 亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS 分别为6.55/6.99/7.41 元/股。鉴于公司为行业龙头，经营稳定增长，移动云业务快速增长，盈利能力提升，持续提升分红派息率，我们上调为“买入”评级。

    　　风险提示：用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。