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中国移动(600941)机构评级研报股票分析报告

 
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中国移动(600941):业绩符合预期 H2经营数据有望进一步改善

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-08-09  查股网机构评级研报

  投资要点

      业绩稳健增长符合预期,全年指引积极

      2024H1,公司营业收入5467.44 亿元,同比增长3.0%,其中主营业务收入4635.89 亿元,同比增长2.5%,归母净利润802 亿元,同比增长5.3%,EBITDA1822.70 亿元,同比下降0.6%,EBITDA margin 同比下降1.3pp 至33.3%。公司盈利能力持续提升,净利润率同比提升0.3pp 至14.7%,ROE 同比提升0.2pp 至12.0%。

      公司全年业绩指引积极:在上半年的基础上努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。

      CHBN 协同发展,各业务全年目标明确

      个人市场:规模突破,夯实未来发展根基。2024H1,个人市场收入2551.79 亿元,同比下降1.6%,占主营收入比例为55%,其中权益收入140 亿元,同比增长37.2%。移动用户规模突破10 亿户,净增926 万户。公司上半年更改5G 用户披露口径,将原有的5G 套餐口径调整为5G 网络口径,2024H1,公司5G 网络用户规模净增0.49 亿户达5.14 亿户,5G 网络渗透率同比提升11.5pp 至51.4%。

      移动ARPU 51.0 元,同比下降2.7%。

      公司指引全年5G 网络用户净增0.8 亿户,移动ARPU 保持平稳。随着5G 网络终端加速普及,5G 网络渗透率有望继续提升,同时公司进一步加强中高端客户价值保有,融合拓展“连接+应用+权益”业务,深耕规模价值经营,将有助于移动ARPU 保持平稳。

      家庭市场:实现量价齐升。2024H1,家庭市场收入698.35 亿元,同比增长7.5%,占主营收入比例为15.1%。上半年家庭宽带用户净增848 万户至2.72 亿户,家宽客户规模保持行业领先,千兆宽带渗透率进一步提升至33.5%。家庭综合ARPU 同比增长0.2%至43.4 元。

      公司指引全年家宽用户净增1800 万户,并实现家宽综合ARPU 的稳健增长。家庭市场在快速扩展用户规模的基础上,基于智慧家庭业态,打造FTTR、HDICT等新增长点,未来家庭市场业务价值有望持续提升。

      政企市场:量质并进,良好增长。2024H1,政企市场收入1119.69 亿元,同比增长7.3%,占主营收入比例24.2%,同比提升1.1pp。移动云业务实现收入504 亿元,同比增长19.3%,IaaS+PaaS 收入份额排名位于业界前五,IaaS+PaaS 收入增速业界领先。受益于一体化推进“网+云+DICT”规模拓展,公司在2024 年上半年公开市场中标份额同比提升4.1pp 至18.4%,继续保持行业领先地位。

      公司指引全年政企市场收入实现良好增长。公司基于标准话、产品化、平台化解决方案运营体系,持续深耕重点行业,同时积极布局车联网、数字政府、低空经济、航空互联网、空天地一体化等新赛道,长期增长空间广阔。

      新兴市场:较快增长,贡献提升。2024H1,新兴市场收入266.06 亿元,同比增长13.2%,占主营收入比例5.7%。

      公司指引全年新兴市场收入继续较快增长。公司持续优化国际业务布局、丰富以咪咕视频为代表的数字内容、促进金融科技创新和产投协同,该业务板块价值贡献将持续提升。

      资本开支下行,折旧摊销明显下降助力利润释放2024H1,公司主营业务成本2967.65 亿元,同比下降1.2%。其中:网络运营及支撑支出、折旧与摊销费用、职工薪酬、网间结算支出同比-0.5%、-7.1%、+2.4%、+25.3%,占收比同比变动-0.9 pp、-1.8pp、-0.1pp、+0.5pp。费用率方面,内部管控效率提升,管理费用率同比-0.2pp,销售费用率同比+0.3pp,主要系渠道运营和客户服务等营销拓展力度有所加大,研发费用率同比+0.6pp,主要系科技转型加大科创人员激励力度。

      上半年资本开支为640 亿元,全年计划资本开支将小于1730 亿元,对应降幅将在4%以上,资本开支占收比降至20%以下。资本开支拐点叠加折旧年限调整更利于利润释放。

      现金流短暂承压,全年有望恢复健康状态

      2024H1,公司经营活动产生的现金净流入为1314 亿元,同比下降18.2%,自由现金流为674 亿元,同比下降14.9%。原因在于:一方面在复杂的经营环境下,政企客户回款周期有所延长,另一方面公司为支持产业链上下游发展,加快了付款进度。未来随公司加大回款力度及客户的精细化管理,现金流有望回归到健康水平。

      三年内派息率继续提升至75%以上

      2024 年中期派息同比增长7.0%至每股2.60 港元,指引24 年派息率较23 年进一步提升,并自24 年起3 年内提升至75%以上。公司业绩稳健增长,叠加明确的分红比例提升意愿,为股东回报夯实价值基础。

      盈利预测及估值

      预计2024-26 年收入增速5.1%、5.1%、5.0%,归母净利润增速 5.2%、5.1%、5.0%,维持“买入”评级。

      风险提示

      政企业务发展不及预期;ARPU 不及预期;成本费用管控不及预期等。

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