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    　　8 月8 日，中国移动发布《2024 年半年报》，2024H1 公司营业收入为5467.44亿元，同比增长3.02%，归母净利润为802.01 亿元，同比增长5.29%。

    　　评论：

    　　收入增长有所放缓，利润维持5%以上增长。2024H1 公司实现营收5467.44 亿元，同比增长3.02%，归母净利润为802.01 亿元，同比增长5.29%。其中单2024Q2 实现营收2830.37 亿元，同比增长1.09%，归母净利润505.92 亿元，同比增长5.17%，收入增长有所放缓，利润维持了5%以上的增长。盈利能力有所增强，24H1 销售毛利率为30.81%，同比提升2.00 个百分点，24H1 净利润率为 14.68%，同比略有提升0.31 个百分点。

    　　个人市场收入略有下滑，“第二曲线”数字化转型收入增收动能强劲。1）个人市场方面，上半年收入达到人民币2,552 亿元，同比下滑1.6%；移动客户突破10 亿户，净增926 万户，5G 渗透率达到51.4%；移动ARPU 保持行业领先，为人民币51.0 元，相比Q1 末提升3.1 元。2）家庭市场方面，收入达到人民币698 亿元，同比增长7.5%；家庭宽带客户达到2.72 亿户，净增848 万户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率为33.5%，较 2023 年底提升3.5 个百分点；家庭客户综合ARPU 达到人民币43.4 元，同比增长0.2%。3）政企市场方面，收入达到人民币1,120 亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3,038万家，净增201 万家；其中移动云收入达到人民币504 亿元，同比增长19.3%，IaaS+PaaS 收入份额稳居业界前五。4）新兴市场方面，收入达到人民币266 亿元，同比增长13.2%。2024H1 公司持续深化基于规模的价值经营，统筹推进CHBN 全向发力，数字化转型收入“第二曲线”增收动能强劲。

    　　资本开支持续收缩，有望增厚公司业绩表现，2024 年中派息进一步提升，持续为股东创造更大价值。此前公司已披露全年资本开支计划为1730 亿元，同比下滑4%，占收比预计降至20%以下。上半年资本开支为人民币640 亿元，占全年预期37%。此外，2024H1 公司年中期派息每股2.60 港元，同比增长7.0%，A 股股息以人民币支付，金额为每股人民币2.3789 元，2024 年中派息进一步提升，持续为股东创造更大价值。公司计划从2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。

    　　投资建议：公司为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一、盈利水平领先的通信和信息服务提供商，收入及利润规模稳步增长具有强支撑，同时公司派息率持续提升，具有高红利投资价值。我们预计2024-2026 公司归母净利润分别为1400.59/1491.47/1582.88 亿元，EPS 分别为6.53/6.95/7.38 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑风险，5G 或千兆网络渗透率不及预期，ARPU 值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期