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中国移动(600941)机构评级研报股票分析报告

 
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中国移动(600941):智算投资推进加速 “AI+专项行动”扎实发展带来成长性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

事件:近 日,中国移动发布2024Q1 业绩报告,实现营收达2637.07 亿元/+5.17%,其中主营业务收入2193 亿元/+4.5%;EBITDA 为780 亿元(同比下降2.3%),归母净利润为296.09 亿元/+5.49%。

    智算中心建设引领作用强,AI 赋能产业稳推动,国产算力加速发展。

    从中国移动总部服务器集采来看,2024 年1 月,公司采购人工智能服务器1250 台,其中风冷训练器106 台,液冷训练器1144 台。2024 年4 月发布新型智算中心集采公告,预估采购人工智能服务器7994 台及配套产品,及白盒交换机60 台。此外,中国移动南京、武汉、宁夏等12 个智算中心节点集采建设有序进行,算网新基建持续推进, 算力供给有望增强。应用侧赋能来看,2024 年4 月,在国家网信办公布的已备案大模型清单中,“ 九天自然语言交互大模型” 名列其中, 标志着中国移动九天AI 大模型成为通过国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案” 双备案的首个央企研发的大模型,可正式对外提供生成式人工智能服务。总体来说,AI 赋能产业焕新持续推进,新一批智能算力中心集群有望加快建设, 国产算力供给有望增强。

    CAPEX 结构优化保障“AI+”新动能,智能算力供给侧有望持续增强。

    公司“连接+算力+能力”新型信息服务体系持续丰富,2023 年资本开支为1803 亿元,占主营业务收入比为20.9%,同比下降1.9pct。预计2024年资本开支约为1730 亿元,计划算力相关投资将达到475 亿元,同比预期增长21.5%,算力多元供给持续加强。在算力规模方面,中国移动2024年通用算力和智能算力规模预期将分别达到9 EFLOPs 和17 EFLOPs。在算网应用方面,“天穹”算网大脑全网试商用,支持东数西算、智算超算、数据快递等115 种算网业务,在大规模数据灾备存储、影视渲染、天文、医药研发等领域实现应用推广;“百川” 算力并网平台, 纳管10 余家厂商包括通算、智算、超算和量子算力在内的超3.3 EFLOPs(FP16) 社会算力。公司算力网络持续引领,打造经济社会“算龙头”运营蓄势待发。

    网络提质增效作用力强,5G 渗透率持续提升,政企及云等边际改善。

    公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展,充分发挥云网资源禀赋优势。

    政企市场23 全年收入达1921 亿元/+14.2%, 移动云收入达833 亿元/+65.6%。整体来说,伴随5G 渗透率及ARPU 值持续提升,基本盘有望稳重有升,创新云业务有望伴随算力新基建边际改善。

    投资建议:公司23 年派息率为71%,有望在三年内达75%以上。我们看好公司长期业绩增长空间, 结合公司最新业绩情况, 我们给予公司2024-2026 年归母净利润预测值为1405.36 亿元、1500.12 亿元、1600.94亿元,对应EPS 为6.57 元、7.01 元、7.48 元,对应PE 为15.94 倍、14.93倍、13.99 倍,维持“ 推荐” 评级。

    风险提示:云业务增长不及预期的风险;网络安全不确定性的风险;用户数量下降的风险等。

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