事件：

    　　中国移动发布2024 年一季度报告。公司2024Q1 实现营业收入2637 亿元，同比增长5.2%，其中主营业务营业收入为2193 亿元，同比增长4.5%；归母净利润为296 亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利润为261 亿元，同比增长8.4%；基本每股收益EPS 为1.38 元/股，同比增长5.3%。

    　　融合拓展个人市场，5G 网络渗透率接近50%

    　　公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展，效果显著。截至2024Q1，公司的移动客户总数为9.96 亿户，季度净增463 万户，其中5G 套餐客户数达到7.99 亿户，5G 套餐渗透率达到80.2%，5G 网络客户数达到4.88 亿户，5G网络渗透率达到49%；移动ARPU 为47.9 元/户/月，同比增长6.7%。

    　　深耕智慧家庭领域，推动家庭数智化转型

    　　公司构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，升级智家生态。截至2024Q1，公司有线宽带客户总数达到3.05 亿户，季度净增683 万户，其中，家庭宽带客户达到2.69 亿户，季度净增528 万户；家庭客户综合ARPU 为39.9 元/户/月，同比增长1.8%。

    　　加大政企市场拓展力度，全年力争净增客户400 万家公司推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。

    　　2024Q1 公司DICT 业务收入保持良好增长。

    　　利润率同比提升，盈利能力进一步增强

    　　2024Q1，公司毛利率为26.17%，同比提升1.71pct，净利率为11.24%，同比提升0.04pct。三费费用率略有上升，管理费用率、财务费用率分别同比下降0.15/0.09pct，销售费用率同比上升0.42pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元， 同比增速分别为5.99%/5.74%/5.20% ； 归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38 亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别为6.56/7.00/7.43 元/股，3 年CAGR 为6.47%。鉴于公司经营稳中有进，持续提升分红派息率，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18倍 PE，目标价118.12元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：用户增长不及预期风险、ARPU 提升不及预期风险，新兴市场业务增长不及预期风险。