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中国移动(600941)机构评级研报股票分析报告

 
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中国移动(600941):收入破万亿 数字化业务保持增收动能

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2024-03-25  查股网机构评级研报

  事件:中国移动发布2023 年年报。2023 年,公司实现营业收入10093.09 亿元,同比增长7.7%;归母净利润1317.66 亿元,同比增长5.0%;EBITDA3414.78 亿元,同比增长3.7%。

      ARPU 稳健提升。公司移动及家庭端ARPU 在H1 增速放缓后有所回升。移动端,公司移动业务ARPU 达到49.3 元,同比增长0.6%(H1 为0.2%)。移动客户总数达到9.91 亿户,其中5G 网络客户数达到4.65 亿户,同比提升1.38 亿户。家庭端,中国移动家庭综合ARPU 为43.1 元,同比增长2.4%(H1为0.7%)。

      数字化业务增长强劲。公司通过强化以政企业务为代表的数字化转型业务收入,整体收入结构持续优化。公司2023 年HBM 业务收入占主营收入比上升3.4pp,达到43.2%。其中新兴市场(N)收入493 亿元,同比增长28.2%。

      数字化转型收入持续高速增长,2023 年实现收入2538 亿元,同比增长22.2%。数字化转型收入对主营收入增量贡献提升10.2pp,达到89.7%,占主营业务收入比接近三成,公司第二增长曲线动能强劲。其中,移动云2023年收入达到833.49 亿元, 同比增长65.6%, 符合我们的预期。移动云IaaS+PaaS 份额跻身公有云前五。

      资本开支整体维稳。2023 年公司资本开支为1803 亿元,占主营业务收入比为20.9%。其中,5G 网络资本开支为880 亿元,高于年初830 亿元的指引。

      算力投入391 亿元,低于年初指引(452 亿元)。公司2024 年预期资本开支指引为1730 年,同比下降4.0%,占收比预计降至20%以下。2024 年预期算力资本开支为475 亿元,同比增长21.5%。

      算法算力应用多角度突破大模型可期。2023 年,公司发布“九天·众擎”基座大模型,推出客服、政务、网络、企业通话、川流出行等5 款行业大模型。

      通过AI 大模型赋能,线上运营不断创新。算力部分,公司加大算力资本开支,强化智算领域布局。智算算力达到10.1 EFLOPS,同比提升206%。公司加快形成“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局,启动建设呼和浩特超大规模单体智算中心和11 省12 个智算中心区域节点。

      承诺派息率进一步提升。公司董事会建议2023 年全年派息率为71%,履行了公司上市前的承诺。2023 年末期股息每股2.40 港元连同已派发的中期股息,全年股息合计4.83 港元,同比增长9.5%。同时公司承诺从2024 年起三年内派息率将提升至75%。

      投资建议:公司C H 端业务ARPU 值增速稳定,较半年报增速有所提升。此外,公司数字化转型业务表现出的增收动能亮眼,第二增长曲线得到巩固。

      为强化股东回报,公司提出继续提升派息率,共享业绩增长成果。我们看好公司发展,预测公司2024-2026 年实现营收11193.24 亿元、12368.53 亿元、13543.54 亿元;归母净利润1436.59 亿元、1595.64 亿元、1789.91 亿元;EPS 6.71、7.46、8.37,PE 16X、14X、12X,维持“买入”评级。

      风险提示:产业数字化发展不及预期;技术落地不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。

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