3 月21 日，公司发布2023 年年报，报告期内实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%；归母净利润1318 亿元，同比增长5.0%。

    　　EBITDA 为人民币3415 亿元，同比增长3.7%。业绩符合预期。

    　　CHBN 全面增长，资本开支持续下降。报告期内公司营收同比增长7.7%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场4902 亿元同比微增0.2%，移动客户总数9.91 亿户，其中5G 客户占比提升至80%，带动移动ARPU 提升至 49.3 元。家庭市场向HDICT 转型，收入1319 亿元同比增长13.1%，，客户综合ARPU 为人民币43.1 元，同比增长2.4%。政企市场强化云网DICT 一体化发展，实现收入1921 亿元，同比增长14.2%。资本开支1803 亿元，占收入比20.9%，同比下降1.9PP，2024 年预计资本开支1730 亿元，占收比预计降至20%以下。

    　　数字化转型是成长第一引擎，新型信息基础设施不断完善。23 年公司数字化转型收入达到2538 亿元，同比增长22.2%，对主营业务收入增量贡献达到89.7%，占主营业务收入比提升至29.4%。其中，行业数字化DICT 收入同比增长23.8%，达到1070 亿元，带动全年HBN 营收占比提升至43.2%。移动云收入833 亿元，同比增长65.6%，IaaS+PaaS 收入份额进入行业前五。智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比增长206%，24 年智算部署目标17EFLOPS，预计四/五月份投产第一批。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。

    　　提升股东回报，增长和转型预期打开未来市值空间。2023 年派息率71%，自2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。数字经济和AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型。伴随公司基本面趋势性好转，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。

    　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1424 亿/1552 亿/1703亿元，对应PE 分别为15/14/13 倍，维持“买入”评级。

    　　5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。