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    　　10 月20 日晚公司发布定期报告。2023 年前三季度实现营收7,756 亿元，同比增长7.2%；归属于母公司股东的净利润1,055 亿元，同比增长7.1%；EBITDA 为人民币2,685 亿元，同比增长6.7%；EBITDA 占主营业务收入比为40.4%。

    　　个人与家庭市场经营稳健

    　　前三季度个人市场流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU 达到15.6GB；移动ARPU 为人民币51.2 元，同比增长1.0%。

    　　家庭市场家庭市场良好增长，着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，积极推进千兆驱动宽带领先、内容驱动大屏领先、平台驱动IoT 领先、生态驱动HDICT 领先“四领先”工程。前三季度有线宽带客户总数达到2.95 亿户，净增2,252 万户，其中家庭宽带客户达到2.62 亿户，净增1,786 万户；家庭客户综合ARPU 42.1 元，同比增长2.4%。

    　　政企市场经营强劲

    　　政企市场方面，强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。前3 季度DICT 业务收入866 亿元，同比增长26.4%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为10097/10951/11832 亿元(原值为10242/11083/11970 亿元)，同比增速分别为7.72%/8.46%/8.05%，归母净利润分别为1350/1452/1586 亿元(原值为1361/1493/1616 亿元)，同比增速分别为7.62%/7.56%/9.20%，EPS 分别为6.31/6/79/7/42 元/股，3年CAGR 为8.13%。公司各项经营稳健，政企市场经营强劲。鉴于公司保持稳定较高的股利，根据股利贴现模型估值算得每股价值100.09 元。考虑单季度收入环比增长下降，下调为“增持”评级。

    　　风险提示：数字经济行业发展不及预期，政企业务增长乏力的风险等。