事项：

    　　10 月21 日，中国移动发布《2023 第三季度报告》，2023 年第三季度营业收入为2448.41 亿元，同比增长8.07%，归母净利润为293.33 亿元，同比增长3.81%。

    　　公司前三季度共实现营收7755.60 亿元，同比增长7.20%，实现归母净利润1055.06 亿元，同比增长7.08%。

    　　评论：

    　　三季度业绩稳步增长，盈利水平维持稳定区间。公司营收和业绩稳步提升，2023 年第三季度营业收入为2448.41 亿元，同比增长8.07%，归母净利润为293.33 亿元，同比增长3.81%。公司前三季度共实现营收7755.60 亿元，同比增长7.20%，实现归母净利润1055.06 亿元，同比增长7.08%。公司盈利能力相对保持稳定，第三季度实现销售毛利率28.61%，同比提升2.73pp，环比下降4.1pp；销售净利率为12.00%，同比下降0.49pp，环比下降5.20pp。前三季度实现销售毛利率28.75%，同比提升1.01pp，销售净利率为13.62%，同比下降0.01pp。

    　　个人、家庭、政企市场全面发展，实现规模和价值双提升。个人市场方面，公司加速推进5G 套餐全民化，客户拓展情况良好，单用户价值有所提升。截止2023 年9 月30 日，公司的移动客户总数达到9.90 亿户，其中5G 套餐客户数达到7.50 亿户，移动ARPU 为51.2 元，同比增长1.0%。家庭市场方面，公司着力拓展“全千兆+云生活”战略，实现客户规模与客户价值的双提升。截止2023 年9 月30 日，家庭宽带客户为2.62 亿户，家庭客户综合ARPU 为42.1元，同比增长2.4%。政企市场持续维持高速增长，充分发挥云网资源禀赋优势，前三季度实现DICT 业务收入866 亿元，同比增长26.4%。

    　　数字化转型成果显著，持续推进云网融合发展。公司持续推进数字化转型，重点推进以5G、算力网络和能力中台为代表的新型信息基础设施，强化“网+云+DICT”一体化拓展，构建 “连接+算力+能力”新型信息服务体系。当前，数字化业务已经成为推动公司营收增长的第二曲线，公司持续提升移动云的自研能力，发挥云网融合的差异化优势，建设“4+N+31+X”算力集约化梯次分布，深化“云智、云边、云网、云数、云安”五融发展，推动移动云持续向业界一流迈进。

    　　强化数智赋能，推动行业大模型落地发展。截至目前，中国移动在九天人工智能平台基础上推出了九天海算政务大模型和九天客服大模型，助力政务和客服产业实现智能化和融合化发展。公司在AI 领域具有深厚积累，当前具备机器视觉、语音、自然语言处理、网络智能化等多领域AI 能力超过370 项。未来公司将持续探索行业大模型的落地，推动AI 智能应用落地，扩展AI+新通话、内容媒体、DICT 等多领域，加快构建新型数智生态。

    　　投资建议：结合前三季度业绩表现，我们下调2023-2025 年预测，预计公司2023~2025 年营业收入分别为10,143.22、11,031.22 及12,111.83 亿元（前值为10,244.47、11,280.56 及12,295.25 亿元），归属于母公司净利润分别为1,358.40、1,456.74 和1,586.55 亿元（前值为1,369.25、1,506.12 和1,616.04 亿元），对应EPS 分别为6.35、6.81 及7.42 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：竞争加剧降低发展质量，宏观系统性风险，ARPU 值提升不及预期，数字化转型发展不及预期。