收入利润稳步增长，基本面持续向好

    　　中国移动于10 月20 日公布3Q23 财务业绩：2023 前三季度公司营收同比增长7.2%至人民币7756 亿元；归母净利润同比增长7.1%至人民币1055亿元，公司收入利润延续高个位数增长。我们看好公司的发展潜力，预计其23-25 年归母净利润为1355/1453/1542 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展机遇，给予A 股1.9 倍2023 年PB（全球平均：1.25），对应目标价120.0 元；参考过去公司AH 股溢价率均值64.7%，给予H 股1.16 倍2023 年PB，对应目标价78.0 港元，维持“买入”评级。

    　　移动及固网ARPU 保持稳健，政企市场保持强劲增收动能公司9M23 通信服务收入同比增长7.2%至人民币6646 亿元。个人市场方面，9M23 公司移动业务ARPU 同比增长1%至51.2 元，5G 套餐客户增长至7.50 亿，净增1.93 亿，5G 套餐渗透率达到75.8%。家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.95 亿，家用宽带综合ARPU 同比增长2.4%至42.1元，公司着力拓展“全千兆+云生活”价值空间。政企市场方面，9M23 政企市场DICT 业务收入达到866 亿元，同比增长26.4%，公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。

    　　加速“连接+算力+能力”融合转变，集团增持彰显长期发展信心9M23 公司EBITDA 为人民币2685 亿元，同比增长6.7%，EBITDA 利润率为34.6%。从成本端来看，网络运营成本同比增长5.0%至人民币2054.85亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升8.2%至人民币1046.05 亿元，主因公司加大创新人才引进力度。此外，10 月16 日，公司发布公告披露22 年1 月1 日-23 年10 月16 日期间，中国移动集团累计增持15.14 亿元公司已发行股份，已超过增持计划下限的50%，中国移动集团将继续实施增持并在23 年12 月21 日前完成增持计划。

    　　盈利有望持续增长，维持“买入”

    　　我们看好公司的长期增长潜力，预计23-25 年的归母净利润为1355/1453/1542 亿元，预计23-25 年BPS 为63.13/65.50/67.95 元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展机遇，给予A 股1.9 倍2023 年PB（全球平均：1.25），对应目标价120.0 元；参考过去公司AH 股溢价率均值64.7%，给予H 股1.16 倍2023 年PB，对应目标价78.0 港元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。