10 月20 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入7756亿元，同比增长7.2%；归母净利润1055 亿元，同比增长7.1%。

    EBITDA 为人民币2685 亿元，同比增长6.7%。业绩符合预期。

    收入结构持续优化，经营业绩稳健增长。报告期内公司营收同比增长7.2%，其中主营业务收入6646 亿元，同比增长7.2%。分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数9.9 亿户，其中5G 客户占比提升至75.8%，带动移动ARPU 提升至 51.2 元。家庭市场在千兆+云驱动下，客户综合ARPU 人民币42.1 元。政企市场聚焦云网DICT 拓展，保持较高增速。盈利指标仍保持行业领先，EBITDA率40.4%，净利润率13.6%。整体经营效率保持良好态势，预计全年投资强度降至20%以下。

    云网资源优势显著，DICT 业务维持高增。面向数字经济时代的新一代信息基础设施方面，“5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势进一步加强。报告期内，DICT 业务收入达到人民币866 亿元，同比增长26.4%，预计全年HBN 营收占比将提升至40%以上。移动云市场份额提升显著，全年收入有望保持80%左右增长。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。

    23 年剑指万亿营收，增长和转型预期打开未来市值空间。2023 年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。数字经济和AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型，营收有望在23 年突破万亿。伴随公司基本面趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。

    预计公司2023-2025 年收入分别为10324 亿/11453 亿/12819 亿元，归母净利润分别为1371 亿/1512 亿/1685 亿元，对应PE 分别为15/14/13 倍，维持“买入”评级。

    5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。