事件描述

    　　8 月10 日，公司发布2023 年中报，实现营收5307 亿元，同比增长6.8%；归母净利润762亿元，同比增长8.4%。

    　　事件评论

    　　业绩表现超预期，全年目标维持不变。2023H1，公司实现营业收入5307 亿元，同比增长6.8%，其中服务收入4522 亿元，同比增长6.1%，实现归母净利润762 亿元，同比增长8.4%，利润增速超预期。单Q2 来看，实现营业收入2800 亿元，同比增长3.8%，其中服务收入2424 亿元，同比增长4.2%，实现归母净利润481 亿元，同比增长7.7%。指引方面，公司维持全年收入破万亿（yoy≥6.7%）、利润创历史新高的目标（yoy≥3.0%）。

    　　CHBN 全面增长，基本盘业务稳中向好。拆分收入结构来看，公司个人市场、家庭市场、政企市场、新兴市场营收分别同比增长1.3%、9.3%、14.6%、18.4%，CHBN 实现全面增长，HBN 收入占主营业务收入的比例提升2.7 pct 至42.7%，收入结构不断优化。传统业务方面，无线上网收入2118 亿元，同比增长1.7%，增速有所回升；智慧家庭增值业务收入173 亿元，同比增长21.4%，拉动效果显著。ARPU 值方面，移动ARPU 52.4 元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU 43.3 元，同比增长0.7%，业务价值稳健增长。

    　　移动云实现高质量发展，大数据业务快速增长。公司DICT 业务实现营收602 亿元，同比增长24.9%。移动云收入422 亿元，同比增长80.5%，增速为三家最高，其中2B 行业云占比约87%，公有云占行业云的比例达64.5%，IaaS 收入份额排名TOP 3，自有IaaS+PaaS 收入增速超100%，增速更为显著，体现了移动云的高质量增长。公司充分挖掘大数据要素价值，大数据收入达25.6 亿元，同比增长56.6%，品牌影响力不断增强。

    　　加速智算基础设施布局，不断强化AI 能力。截至2023H1，公司对外可用IDC 机架达47.8万架，净增1.1 万架，累计投产算力服务器超80.4 万台，净增超9.1 万台，算力规模达到9.4 EFLOPS，较2022 年底新增1.4 EFLOPS，智算总能力按大口径计算已达5.8EFLOPS，算力规模快速提升。此外，公司正在规划建设亚洲最大的智算中心，智算将成为后续发展主流。人工智能方面，7 月公司推出了九天·海算政务大模型和九天·客服大模型，主要针对政务和客服领域。公司打造的“九天”人工智能平台，已形成从算法、平台、能力到规模化应用的产业级智能化服务能力，赋能内外部27 个领域超830 个应用。

    　　投资建议：2023H1 公司营收稳健增长，业绩表现超预期。CHBN 四大市场全面增长，基本盘业务稳中向好，收入结构不断优化。移动云维持高速增长，增长质量提升显著，大数据业务也实现快速增长。公司加速智算基础设施布局，不断强化AI 能力。展望2023 年，公司主营业务收入、利润有望延续良好增长，营收将破万亿，利润规模或将创历史新高。

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润为1363 亿元、1489 亿元、1631 亿元，对应同比增速8.7%、9.2%、9.6%，对应PE 16 倍、14 倍、13 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、传统业务ARPU 提升不及预期；

    　　2、产业数字化业务竞争加剧。