投资要点

    　　事件：2023 年8 月10 日，中国移动发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入5307.19 亿元，同比增长6.8%；归母净利润为761.73 亿元，同比增长8.4%，扣非归母净利润为698.17 亿元，同比增长4.8%。

    　　经营业绩表现良好，新旧动能稳步转换。2023 年上半年实现营业收入5307 亿元，同比增长达到6.8%；归母净利润为762 亿元，同比增长8.4%；每股盈利3.56 元，同比增长8.2%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。EBITDA 为1835 亿元，同比增长5.5%，EBITDA 率为34.6%，EBITDA 占主营业务收入比为40.6%。

    　　得益于移动云盘、智慧家庭、DICT、物联网、专线等业务的快速拓展，数字化转型收入占比不断提升，数字化转型收入达到1326 亿元，同比增长19.6%，占主营业务收入比达到29.3%，同比提升3.3 个百分点，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到84.1%。

    　　HBN 市场引领增速，移动云规模持续突破。个人市场收入达2594 亿元，同比增长1.3%。移动用户为9.85 亿户，净增0.1 亿户，其中5G 套餐达到7.22 亿户，净增1.08 亿户，5G 渗透率提升至73.3%，移动ARPU 达到52.4 元，同比增长0.01 元。

    　　家庭市场收入达到649 亿元，同比增长9.3%。家庭宽带用户数达2.55 亿户，净增0.11 亿户，千兆家庭宽带客户规模到达0.6 亿户，渗透率达到23.7%，家庭客户综合ARPU 达到人民币43.3 元，同比提升0.3 元。政企市场收入达到1044 亿元，同比增长14.6%，政企客户数达到2430 万家，净增110 万家。移动云收入422 亿元，同比增长80.5%，其中IaaS 收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS 收入增速超100%。新兴市场收入达到235 亿元，同比增长18.4%。

    　　引领算力网络进入实践，积极打造行业“算龙头”。第一，算网基础不断夯实，目前对外可用IDC 机架达到47.8 万架，净增1.1 万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1 万台，算力规模达到9.4EFLOPS，打造“1-5-20ms”三级算力时延圈，网内平均时延下降22%。第二，算力服务稳步推进，自主研发算网大脑，落地多个算力并网项目，纳管10 余家厂商算力；打造全栈自主可控的大云“磐石”算力底座，实现算力纳管调度和业务运营支撑。第三，算网技术持续突破，牵头国内外近百个标准立项，主导的原创标志性技术“算力路由”在国际权威标准组织IETF 实现突破，并孵化40 余项高辨识案例。

    　　能力中台规模发展，推进应用价值变现。2023 年上半年，公司中台上台能力数量944 项，月均调用量达到402 亿次，较2022 年全年增长192.3%，上半年包括对外变现和对内降本的价值实现超100 亿元。另外，公司充分挖掘大数据要素价值，推进大数据应用融入企业生产经营，上半年大数据收入达到人民币25.6 亿元，同比增长56.6%。未来将积极融入国家大数据战略，立足资源禀赋优势，积极推进研究下一代可信数据流通基础设施“数联网”，在保证数据安全的同时充分激发数据要素价值发挥，实现数据“可用不可见”。

    　　财务政策审慎稳健，高比例派息共享成果。公司严密管控财务风险，致力于持续保持健康的现金流产生能力和保值增值能力。2023 年上半年资产总额为19563 亿元，负债总额为6547 亿元，资产负债率为33.5%。资本开支为人民币814 亿元，同比减少11.5%，自由现金流为人民币791 亿元，同比增长43.3%。董事会充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，审议通过2023 年中期利润分配方案，决定2023 年中期派息每股2.43 港元，同比增长10.5%，2023 年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，高度重视股东回报，持续为股东创造更大价值。

    　　投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入10322.38/11354.78/12469.30亿元， 同比增长10.1% /10% /9.8% ， 公司归母净利润分别为1358.42/1469.21/1584.74 亿元， 同比增长8.3%/8.2%/7.9% ， 对应EPS 为6.35/6.87/7.41 元，PE 为15.4/14.3/13.2，维持“增持”评级。

    　　风险提示：CHBN 业务发展不及预期；5G 业务发展不及预期；共享共建不及预期等。