核心观点：

    　　数字中国稳步推进，运营商战略地位显著提升。运营商基建瞄准算力蓝海，数据要素开启信息服务新时代。《数字中国建设整体布局规划》

    　　提出：（1）数字经济领域，电信运营商在信息服务、IDC、数据安全、专网、数字化解决方案等各领域参与数字经济全产业链建设，战略地位显著提升。（2）数据要素领域，运营商庞大的用户数据稀缺程度高，将形成丰富的数据产品，有望为运营商长期贡献收入利润。

    　　中国移动作为全球领先的信息服务商，锚定世界一流信息服务科技创新公司，业务版图扩张迎新机遇。（1）传统业务依托规模优势，着重价值经营。在个人市场方面，公司坚持“连接+应用+权益”发展策略，持续引领个人信息通信消费升级。在宽带市场方面，公司聚焦宽带品质提升，以千兆宽带为引领，强化“宽带+硬件+应用”融合发展，持续推动客户宽带升级。（2）政企及新业务打开第二增长曲线。公司着力政企业务建设，开拓第二增长曲线。集团通信、物联卡业务5G 专网、IDC业务、云业务、咪咕视频等新业务为公司注入发展新动能。（3）组织架构调整，全面推进数智化转型。公司深化治理、用人、激励三项机制改革，推动运营体系、营销服务体系改革，发掘内生潜力。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1357.45/1476.79/1603.29 亿元，对应EPS 分别为6.35/6.91/7.50 元。

    　　给予公司2023 年高于可比公司平均估值2x PB，对应合理总价值为26055.42 亿元，对应A 股每股合理价值121.90 元，给予A 股中国移动“买入”评级。参考公司H 股历史折价水平为64.2%，对应H 股每股合理价值86.00 港币，给予H 股中国移动“买入”评级。

    　　风险提示。5G 渗透率不及预期；云业务增长不及预期；资本开支下行不及预期；行业竞争加剧。