事件：

    　　公司发布2023 年一季报，2023 年首季度实现营收2,507 亿元（同比增长10.3%），实现归母净利润281 亿元（同比增长9.5%），实现扣非后归母净利润241 亿元（同比增长0.3%），业绩符合预期。

    　　千兆宽带带动ARPU 上涨，DICT 助力营收增长提速。

    　　个人市场方面，截至2023 年3 月31 日，公司5G 套餐客户数达到6.89 亿户，5G 网络客户数达到3.63 亿户，移动业务发展稳健。首季度手机上网流量同比增长15.4%，手机上网DOU 达到14.7GB，为流量业务带来稳定增长率。得益于“连接+应用+权益”融合运营的深化和数字化时代发展带来的消费拉力，总通话分钟数为7,149 亿分钟，同比增长0.9%；移动ARPU 为人民币47.9 元，同比增长0.8%。家庭市场方面，截至 2023 年3 月31 日，公司有线宽带客户总数达到2.81亿户，季度净增872 万户；有线宽带ARPU 为人民币31.4 元，同比下降3.1%，家庭客户综合ARPU 为人民币39.2 元，同比增长3.5%，千兆宽带对智慧家庭价值贡献加大。政企市场方面，推进“网+云+DICT”规模拓展，首季度DICT 业务收入为人民币294 亿元，同比增长23.9%。

    　　加速业务转型布局，进一步为投资者创造价值。

    　　公司面向5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施加速建成投产，开展业务投入转型、加强核心能力布局。2023 年首季度公司归属于母公司股东的净利润率为11.2%，EBITDA 为人民币799 亿元，同比增长4.9%，占主营业务收入比为38.1%。公司坚持降本增效的运营模式，全面推进各项重点部署，保证业务收入、净利润的可观增长，为投资者提供良好的价值创造和盈利空间。

    　　算力代表未来，投资算力资源符合股东利益。

    　　2023 年公司预计资本开支合计约为1,832 亿元，主要用于保持连接品质领先、优化算力资源布局、促进能力锻造提升以及支撑CHBN 业务发展等方面。随着5G 建设高峰期结束，公司2022 年用于5G 的业务开支有所削减，将投资的重点逐步转移至算力领域的布局。公司加快拓展信息服务，促使人工智能应用加快向纵深发展，不断催生新产业、新业态、新模式，推动智能算力成为数字经济时代的新引擎。一体发力“两个新型”，系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施、创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，逐步加大对算力资源的资本开支，将从长远角度更加符合股东利益。

    　　投资建议：

    　　公司深耕重点细分市场，夯实规模根基、优化客户结构，运营基本面全面向好，数字化物联网的广泛使用带动流量业务稳定增长；“全兆+云生活”价值空间推进千兆宽带发展提速，规模拓展至成熟智家应用；DICT 业务保持政企市场强劲增收动能；公司注重业务转型布局，加快投入面向5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025 年收入分别为10,343/11,309/12,264 亿元，对应EPS 6.58/7.36/8.11 元，给予2024 年16 倍PE，对应6 个月目标价117.76 元，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济形势风险。