1Q23 收入利润稳步提升，基本面稳中向好

    　　中国移动于4 月20 日公布1Q23 财务业绩：1Q23 公司收入同比增长10.31%至人民币2,507 亿元，高于彭博一致预期（2,389 亿）。1Q23 归母净利润为人民币281 亿元，同比增长9.53%，高于彭博一致预期（257 亿）。我们看好公司的发展潜力，预计其23-25 年归母净利润为1355/1453/1542 亿元。

    　　考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予A 股1.8 倍2023 年PB（全球平均：1.4），对应目标价113.6 元（前值107.3 元）；参考过去一年公司AH 股溢价率均值56.6%，给予H 股1.15 倍2023 年PB，对应目标价 82.70 港元（前值：80.50），维持“买入”评级。

    　　移动ARPU 同比稳健增长，政企市场延续良好增长态势1Q23 公司实现主营业务收入人民币2,098 亿元，同比增长8.3%。个人市场方面，1Q23 移动ARPU 同比增长0.8%至人民币47.9 元，5G 套餐用户数量增长至6.89 亿户，5G 网络用户数达到3.63 亿户。家庭市场方面，有线宽带客户数量增长至2.81 亿户，季度净增872 万户，有线宽带ARPU 为31.5 元，同比下降3.1%，而家用宽带综合ARPU 同比增长3.5%至人民币39.2 元，主因公司规模拓展成熟智能家庭应用，积极打造HDICT 新场景。

    　　政企市场方面，公司一体化推进“网+云+DICT”融合发展，政企市场保持强劲增收动能，1Q23 DICT 收入达到人民币294 亿元，同比增长23.9%。

    　　加大算力建设领域投入，费用率保持稳定

    　　1Q23 公司EBITDA 为人民币799 亿元，同比增长4.9%，EBITDA 利润率为31.8%（YOY：-1.7pct）。从成本端而言，1Q23 公司网络运营成本同比增长7.7%至729 亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升12%至人民币335 亿元，主因公司加大创新人才引进力度。从费用端而言，1Q23 公司研发/管理/销售/财务费用率分别为1.12%/5.13%/5.25%/-0.13%，分别同比变动0.09 /-0.21/0.15/0.97pct。

    　　盈利有望持续增长，维持“买入”

    　　我们看好公司的发展潜力，维持对公司23-25 年归母净利润预测1355/1453/1542 亿元，预计其23-25 年BPS 为63.13/65.50/67.95 元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予A 股1.8 倍2023 年PB（全球平均：1.4），对应目标价113.6 元（前值107.3 元）；参考过去一年公司AH 股溢价率均值56.6%，给予H 股1.15 倍2023 年PB，对应目标价 82.70港元（前值：80.50），维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。