事件：公司发布2022 年报，全年营业收入达9372.6 亿元，同比增长10.5%，其中主营业务收入为8120.6 亿元，同比增长8.1%。归母净利润为1254.6 亿元，同比增长8.2%。

    　　点评：

    　　把握数字经济发展红利，深化CHBN 业务全向发力1）个人市场稳中有升，2022 年实现收入4888 亿元，同比增长1.1%；移动客户达9.75 亿户，净增1811 万户，净增规模创三年新高，其中5G 套餐客户达6.14 亿户，净增2.27 亿户，5G 客户渗透率提升至63.0%。5G快速迁转和个人数字生活消费增长带动移动ARPU 提升至49.0 元，同比增长0.4%。2）家庭市场保持快速增长，2022 年实现收入1166 亿元，同比增长16.0%；家庭宽带客户为2.44 亿户，净增2578 万户。千兆宽带普及加速，千兆家庭宽带客户规模达3833 万户。智慧家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达55.9%。受益于带宽升级和智慧家庭生活消费增长，家庭客户综合ARPU 达42.1 元，同比增长5.8%。3)政企市场增势强劲，2022 年实现收入1682 亿元，同比增长22.6%。移动云收入为503 亿元，同比增长108.1%，综合实力迈入国内业界第一阵营。4）新兴市场高速增长，2022 年收入为385 亿元，同比增长26.9%。其中，数字内容收入达213 亿元，同比增长27.2%，增速创新高。

    　　加大算力投资，派息率继续提升

    　　公司锚定“世界一流信息服务科技创新公司”的定位，加快推进从数量规模领先向质量效益效率领先转变、从注重短中期业绩完成向注重中长期价值增长转变，系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施、创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，主动激发创新红利、人心红利、改革红利、人才红利、生态红利。2022 年资本开支为1852亿元，占主营业务收入比为22.8%，同比下降1.6%。2023 年资本开支指引为1832 亿元，其中，5G 网络投资830 亿元，同比下降13.5，占比45.3%；算力投资452 亿元，同比增长34.9%，占比24.7%。2023 年计划新增5G基站36 万台，新增投产云服务器超过24 万台，新增对外可用IDC 机架超过4 万台。2022 年研发投入217 亿元，同比增长17.0%，公司坚持以价值创造为核心，提升效能。2022 年派息率为67%，全年股息合计每股4.41港元，同比增长8.6%。2023 年计划以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司C 端业务持续向好，B 端业务快速增长，2023 年资本开支下降将降低未来折旧和摊销成本，公司收入、利润有望延续良好增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1342.96 亿元、1417.94 亿元、1543.17 亿元，对应PE 为16X、15X、14X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易和技术壁垒带来供应链稳定性风险；市场竞争加剧；DICT 业务发展不及预期；管理层调整经营策略。