事件：

    2023 年3 月23 日，中国移动发布2022 年年度报告，全年营业收入达到9373 亿元，同比增长10.5%，其中主营业务收入达到8121 亿元，同比增长8.1%；归母净利润为1255 亿元，同比增长8.2%，每股盈利为5.88 元，EBITDA 为3292 亿元，同比增长5.8%；资本开支为1852 亿元，占主营业务收入的22.8%。

    事件分析：

    价值经营成效显著，CHBN 全面增长。公司着力构建高质量信息服务供给体系，深化CHBN 融合发展，四大市场表现优异。2022 年，个人市场收入达4888 亿元，同比增长1.1%，移动客户9.75 亿户，净增1811 万户，净增规模创三年新高，移动ARPU 稳健增长为49.0 元，同比增长0.4%；家庭市场收入达1166 亿元，同比增长16.0%，家庭宽带客户达到2.44 亿户，净增2578 万户；政企市场收入达1682亿元，同比增长22.6%，政企客户数达到2320 万家，净增437 万家；新兴市场收入达167 亿元，同比增长25.4%。

    积极推进数字化转型，“第二曲线”增势迅猛。公司持续推进业务布局不断深化升级，2022 年数字化转型收入达到2076 亿元，同比增长30.3%，该收入对通信服务收入增量贡献达到79.5%，占通信服务收入比提升至25.6%，是公司收入增长的第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT 收入同比增长38.8%达到864 亿元，大数据收入增长96.1%达32 亿元，5G 专网收入增长107.4%，达25.5 亿元。个人和家庭数字化方面，智慧家庭增值业务收入同比增长43.4%至297 亿元，数字内容收入、金融科技收入分别增长27.2%和79.9%。

    算力网络建设稳步推进，移动云迈入第一阵营。公司算力网络布局持续升级，优化“4+N+31+X”集约化梯次布局，对外可用IDC 机架达到46.7 万架，净增6 万架；累计投产云服务器超71 万台，净增超23 万台，算力规模达到8.0EFLOPS，净增2.8EFLOPS。2022 年移动云收入达503 亿元，同比增长108.1%，综合实力迈入国内业界第一阵营，移动云盘月活跃客户达到1.66 亿户，净增3065 万户，客户规模排名业界第二。截至2022 年12 月底，中国移动签约云大单超6200 个，拉动收入超225 亿元，央企国企上云项目超3700 个，成功打造政务云、医疗云等示范标杆。

    数智底座不断夯实，“双千兆”精品网全面领先。公司深入推进与中国广电的5G网络共建共享、合作共赢，科学统筹700MHz、2.6GHz、4.9GHz 频率资源。2022年，公司5G 网络投资共960 亿元，累计开通5G 基站达128.5 万个，其中700MHz5G 基站48 万个，服务5G 网络客户达到3.3 亿户。此外，公司在城市OLT 平台100%具备千兆能力的基础上，推动OLT 千兆平台能力向乡村延伸，乡村OLT 平台具备千兆能力比例达到90%，千兆覆盖住户达到2.6 亿户。

    资本开支占收比降低释放利润空间，高股息高分红创造高股东回报。2022 年公司 资本开支为1852 亿元，占主营业务收入比为22.8%，同比下降1.6 个百分点，资产回报和投资效益不断提高。为更好地回馈股东，公司持续深化激励机制，建议2022 年全年派息率为67%，向全体股东派发截止2022 年12 月31 日止年度末期股息每股2.21 港元，连同已派发的中期股息每股2.20 港元，全年股息合计每股4.41港元，较2021 年增长8.6%。公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，2023 年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。

    投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。我们预测公司2023-2025 年收入10322.38/11354.78/12469.30 亿元，同比增长10.1% /10% /9.8% ，公司归母净利润分别为1358.42/1469.21/1584.74 亿元，同比增长8.3%/8.2%/7.9%，对应EPS 为6.36/6.88/7.42 元，PE 为15.2/14.0/13.0，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：CHBN 业务发展不及预期；5G 业务发展不及预期；共享共建不及预期等。