事件描述

    　　3月23日，公司发布2022年年报，实现营收9373亿元，同比增长10.5%；归母净利润1255亿元，同比增长 8.2%。

    　　事件评论

    　　业绩延续出色表现，乐观指引2023年经营。2022年公司实现营收9373亿元，同比增长10.5%；实现通信服务收入8121亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润1255亿元，同比增长8.2%，营收、业绩均实现良好增长。同时，公司2022年派息率达67%，较上年大幅提升7pct，预计2023年公司将兑现承诺，派息率有望提升至70%以上。展望2023年，公司指引收入、利润将持续良好增长，营收大概率将破万亿，利润规模将创历史新高。

    　　传统业务：ARPU延续增长态势，营收稳健增长。移动业务：2022年公司个人市场收入4888亿元，同比增长1.1%。移动用户净增1812万户，移动ARPU 49.0元，同比增长0.4%，5G套餐客户渗透率提升至63.0%。家宽业务：2022年公司家庭市场收入1166亿元，同比增长 16.0%。家宽用户全年净增 2578万户，家宽综合ARPU 42.1 元，同比增长5.8%。2023年，公司指引移动ARPU、家宽综合ARPU稳健增长，彰显发展信心。

    　　产数业务：移动云实现翻番，大数据高速发展。2022 年公司 DICT 业务营收 864 亿元，同比增长38.8%，占主营业务收入比例提升至10.6%，维持快速增长。其中，公司IDC收入253.5亿元，同比增长17.2%；物联网收入 154.4 亿元，同比增长35.5%；大数据收入31.8亿元，同比增长96.1%，打造梧桐风控、梧桐触达、梧桐洞察3类标准大数据产品并开展全网试商用。移动云实现营收503亿元，同比增长108%，其中行业云同比增长114.5%，移动云盘同比增长59.5%，公有云市场排名第6，较2019年提升16位。

    　　算力网络投入略超预期，成本保持良好管控。2023年公司指引资本开支1832 亿元，同比下滑1.1%，其中，5G投资830亿元，同比下滑13.5%，算力投资452亿元，同比增长34.9%，资本开支进一步向算力倾斜。具体规划上，公司预计新增36万站5G基站，新增投产超24万台云服务器、4万个IDC机架。从成本端来看，受益于资本开支增速放缓以及行业竞争趋缓，折旧摊销及销售费用占通服收入比例进一步下滑至 23.5%、6.1%；公司持续加大研发创新投入和数智化人才外部引入，职工薪酬同比增长10.7%，研发费用同比增长16.1%。长远来看，公司成本结构有望进一步优化，推动公司高质量发展。

    　　投资建议：2022 年公司业绩延续出色表现，派息略超预期。传统业务方面，ARPU 延续增长态势，营收稳健增长；产数业务方面，移动云实现翻番，大数据高速发展，算力网络投入略超预期，成本保持良好管控，盈利能力稳步提升，展望2023年，公司收入、利润有望延续良好增长，营收将破万亿，利润规模将创历史新高，派息率将提升至70%以上。

    　　预计公司 2023-2025年归母净利润为 1364 亿元、1495 亿元、1649 亿元，对应同比增速8.7%、9.6%、10.3%，对应PE 14倍、13倍、12倍，重点推荐，维持“买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、传统业务ARPU提升不及预期；

    　　2、产业数字化业务竞争加剧。